有色金属行业点评：行业增速回落，关注新能源板块

投资要点：

有色行业增速回落：申万有色金属行业上市公司2018H1营业收入7360.22亿元，同比增长10.72%，相比于2017年21.18%的增速有所回落；归属于母公司股东净利润276.05亿元，同比增长40.63%，相比于2017年124.69%的增速回落。

基本金属价格承压，锂钴价格回调激烈：2017年以来工业金属价格以涨为主，LME铜、铝、锌、铅、镍价格涨幅超过20%，锡的价格下跌约5%。在价格上涨推动下，工业金属龙头企业业绩普遍大幅增长。2018H1基本金属LME价格除了镍均走弱，但相比2017年初价格在高位，相关公司业绩保持了持续增长；SHFE价格除了锌和锡均小幅走弱。锂钴方面，电池级碳酸锂从年初的16.4万元/吨下降为9月14日的8.3万元/吨，降幅为49%。长江有色1#钴的价格从56万元/吨下降为9月14日的49万元，降幅为14%，截止9月14日，钴价格已经企稳，碳酸锂价格仍然在下降通道，碳酸锂未来仍然有降价空间。

估值位于历史底部：截止2018年9月14日，申万有色金属板块PE（历史TTM，中值）为28.89倍，处于2000年以来历史估值后0.99%的分位，历史估值中位数为65.07倍。截止到2018年9月14日，申万有色金属板块PB（中值）为2.23倍，处于2000年以来历史估值后0.99%的分位，历史估值中位数为3.78倍。

建议关注铝、稀土、锂钴板块：铝板块由于成本端的抬升和自建电厂交叉补贴政策，或将开启板块行情的发展；稀土板块受益于环保趋严，有望达到供给收缩，同时9月份稀土大户江西开展打击稀土非法经营的活动，或将提振四季度稀土价格；锂钴板块作为新能源行业的上游端，不改长期景气的大逻辑。

风险提示：全球经济复苏不及预期，中国经济增长不及预期，环保督查政策的执行不及预期，新能源汽车发展不及预期，贸易战影响加剧。
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