家用电器行业点评：2000亿加税清单最终版：白电、黑电重回名单？

事件

2018年9月18日，美国贸易代表办公室（USTR）公布了价值约2000亿美元的自中国进口商品加征关税清单。本次加征关税清单将于2018年9月24日（下周一）正式生效，初始额外关税幅度为10%，自2019年1月1日起额外关税幅度上调至25%。

最终的2000亿关税清单里包括哪些家电产品？

本次公布的加税产品清单中，前次500亿美元加征关税商品中消失的白电及黑电等产品再次重回清单，同时热交换类零部件产品消失。清单中包含了2018年7月10日公布的6031项中的5745项目，经过8月份为期6天的公众听证后USTR对关税清单进行了部分调整，从最初的清单中完全移除了297项商品（包括某些的消费电子产品如智能手表、蓝牙设备；某些工业、纺织业、农业用化学投入品；以及某些健康安全产品，如自行车头盔、儿童汽车座椅和护栏等）

变化一：此前6月15日公布的500亿清单中消失的电视整机及零部件相关商品重回清单范围。

变化二：空调及空调零部件的产品数量再次大幅增加。

变化三：热交换类零部件产品消失。

对家电上市公司影响较小，龙头企业优势明显

正如我们此前在报告中详细分析，中国家电龙头企业受到影响较小：

1）我们认为，中国家电行业对美出口占对全球出口的比例低，中国对美国依赖度并不高，上市公司整体对美出口占收入比例都较低。

2）全球范围难以找到中国家电企业的替代产能。美国对中国生产的家电产品尤其中国制造和产能规模集群优势明显的空调、冰箱、洗衣机、电视机等大家电产品，短期内难以在其他国家寻找到合适替代产能，最终贸易战成本将大概率转嫁至美国消费者。

3）对于具备全球化布局的龙头企业，我们认为，一方面，对美出口占收入比例较低，另一方面，企业可以通过并购、设立子公司生产基地、离岸贸易等方式去规避风险。目前多数上市公司在美国、墨西哥等地设有工厂或办事处等子公司，可通过迂回出口的方式规避高关税风险。

4）我们认为，由于中国征税清单中涉及原产于美国的电动汽车产品（包括特斯拉等），短期内对于国外品牌电动汽车在中国市场销售可能有所影响，但长期看将进一步加速特斯拉等外资品牌在国内建设生产基地的进度。因此，从中长期角度看，外资品牌本土化产能建设加速对于产业链上如三花智控等零部件企业来说更为有利。

投资建议

本次热交换类零部件产品未包含在清单中，建议关注较为受益利好的零部件龙头三花智控。此外，建议关注出口占比低、或者出口风险可规避、业绩预期良好的标的。推荐关注具备风险规避能力的白电龙头美的集团、格力电器；建议关注在美拥有生产研发基地的青岛海尔；推荐关注长期受益小家电消费升级、安全边际较高的苏泊尔。

风险提示：宏观经济波动风险；贸易战升级风险；原材料价格波动风险等。
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