匿名人员
2018-9-25 00:22
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周观点：
公用事业：煤价受控火电受益，燃气改革理顺气价
电力：5月25日秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于645元/吨，较周中高点652元/吨已有所下降。5月21日下午发改委召开煤电工作会议，要求各方执行相关措施，力争在6月10号前将5500大卡北方港平仓价引导到570元/吨以内，结合一季度火电企业盈利环比改善，本周火电板块涨2.24%。我们认为，电力股的替代效应（相对配置价值提升）和逆周期性（成本敏感性高于电量敏感性）成为行业在市场中表现的核心驱动力，底部位置的逆周期火电股及传统防御性水电股的配置价值较2016-2017年有所提升。具体内容参见我们近期的深度报告《电力行业—走出至暗时刻》。
燃气：LNG价格下降后小幅回升，本周收3817元/吨，周中低点3758元/吨。据卓创资讯消息，西气东输管道检修将持续到本月28号，检修完成后管道气供应或有增加，预计下周LNG价格或存下调预期。本周发改委发布《关于理顺居民用气门站价格的通知》，要求理顺居民用气门站价格，实现居民/非居民用气价格并轨。我们认为，上游供气公司将确定受益于居民用气门站价的调整；中游管输公司不受本次政策影响；下游城市燃气公司增加的成本虽无法及时、全部传导至终端，但负面影响有限。详见《破冰！居民用气门站价格理顺方案出台—天然气行业系列报告（三）》。
维持公用事业“增持”评级，建议关注火电：华能国际（A、H）、华电国际（A、H）；水电：国投电力、川投能源；天然气：深圳燃气、中集安瑞科（H）。
环保：督察密集提升热度，短期情绪受挫资金为王
本周环保工程及服务板块下跌4.18%，水务板块下跌1.46%，环保设备板块下跌5.08%，园林工程板块下跌9.92%。受东方园林发债遇冷影响，环保板块整体情绪受挫。短期看，由于金融监管强化债务问题发酵，板块整体受到一定影响；长期看，由于政策持续加码，财政支持倾斜，加上环境治理效果与政绩挂钩，我们认为行业依然处在上升周期，但对于资金面较紧且历史及当前通过不断融资进行扩展的公司需要持谨慎态度，而经营稳健，资金较宽裕的行业或区域龙头公司将体现自身优势。因此，具有资金及现金流优势公司仍将是下一阶段配置的重点。
政策方面，国家先后出台《关于坚决遏制固体废物非法转移和倾倒，进一步加强危险废物全过程监管的通知》、《关于加强涉重金属行业污染防控的意见》，我们认为固废/危废领域热度将持续提升。执法方面，继“清废行动2018”后，本周生态环境部启动“水源地专项督查”，先后公布两批环境违法问题，主要包括工业企业、农业面源污染、生活面源污染等。同时，第一批中央环境保护督察“回头看”将全面启动。
下调环保行业至“增持”评级，重点关注资金面宽松公司：碧水源、东江环保、启迪桑德、龙马环卫、东旭蓝天；主题方面关注市政物联网：汉威科技。
风险分析：来水低于预期，煤价大幅上涨，电力行业改革进展低于预期；输气、配气费率下行、购气成本提升，天然气改革进展慢于预期；环保政策执行力度低于预期的风险，PPP的政策、订单进度、财务状况风险等。
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