深入解读《汽车产业投资管理规定（征求意见稿）》：把握三化大机遇，龙头扩张趋势明确

事件：

近日国家发展改革委员会（以下简称“发改委”）向有关部门发布了《汽车产业投资管理规定（征求意见稿）》（以下简称“征求意见稿”）。政策是去年 6.13 发布的发改委与工信部印发《关于完善汽车投资管理项目意见》的细则版本，结合之前的版本看，此次征求意见稿大部分内容属于规定细化，因而实施的可能性较大。

相关单位已于 25 日前将书面意见反馈，发改委根据收到的反馈意见进行调整和修改后，规定将于 2018 年出台实施。我们认为该规定对行业的影响很大，将规范未来几年的汽车产业投资方向，确定未来龙头扩张的发展方向。

结论：

1、基调：严控新增传统燃油汽车产能给优质车企，门槛大幅提高并推动新能源汽车高效规模化发展，鼓励优质汽车企业做优做强推动新能源化、智能化、国际化三化进程。

2、投资方向：我们认为、国际化趋势明确，龙头化背景下，长期配置推荐龙头车企上汽、吉利、广汽。落后产能将强制性淘汰，利好国内乘用车龙头企业。新能源汽车投资低成本窗口期已过，政策与地方政府加速出清落后产能，为龙头腾出空间。

3、格局上看好上汽、吉利、广汽。新政策为乘用车龙头带来了三点好处，（1）龙头企业产能扩张顺畅，完全占据行业增量，股比放开后外资设厂进一步受限，担忧消除；（2）强产业链支持背景下的新能源加速扩张，不同于新势力造车及后入局投资者，传统车厂在新能源领域扩张基本不受限，而几个龙头汽车公司积淀深厚，有先发优势；（3）新建产能对各省提出要求，地方产能利用率达标考核+僵尸企业清理要求+新能源产能达设计值要求，政府政策强有力推动淘汰落后产能，促进龙头格局集中化发展。

风险提示：政策落地时间不及预期，最终执行版本内容发生变更，政策执行力度不强。
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