|
更多精彩内容请关注固收圈服务号（ID:kkcbfwh），回复“资料包”，可得到一份金融行业史上最全最实用，让你不做金融民工走上金融巅峰的顶级资料包，快迎接惊喜吧
目前上市公司普遍使用的再融资方式有三种：配股、增发和可转换债券，在核准制框架下，这三种融资方式都是由证券公司推荐、中国证监会审核、发行人和主承销商确定发行规模、发行方式和发行价格、证监会核准等证券发行制度，在这里呢我们重点说下可转债和配股的区别： 1.配股。 我们经常听过“X股送X股、X股配X股”，这就像你去超市买泡面5连包一样，遇到促销，说不定还会另送一包，好的话还会送一个碗。配股就像另送的一包泡面：5包配1包送出去。配股是针对老股东而言的，但不同的是它不是白白送给你的，按比例配给你的股票，到头来还是要你出钱买。这种方式操作快捷、审批较快。 2.可转债。 可转债是什么？简单说就是上市公司对外融资而发行的一种债券，不过你可以把你手中的债券可以变成股票。如果你持有上市公司的可转债，有这两点好处：熊市时，你可以坐享债券的利息收益；牛市时，你可以换成股票，搭上牛市快车。站在上市公司的角度来说，可转债可以保障投资者本金，并获得收益，而且上市公司表现不好还能回售。因此，可转债的兑付和回售压力迫使上市公司高管们努力工作，提高业绩。其实这对上市公司来说也不是坏事，而且平均1.5%的利率和2%的承销费，比起银行贷款的6%左右的利率来说，很有竞争力。 3.融资成本的比较。 配股是发行股票，面向老股东，操作程序相对简便，发行难度相对较低。出于市场和股东的压力，上市公司不得不保持一定的分红水平，理论上看，股票融资成本和风险并不低。 目前银行贷款利率为6.2%，由于银行贷款的手续费等相关费用很低，若以0.1%计算，其融资成本为6.3%。可转换债券的利率，一般在1%-2%之间，平均按1.5%计算，但出于发行可转换债券需要支付承销费等费用（承销费在1.5%-3%，平均不超过2.5%），其费用比率估计为3.5%，因此可转换债券若不转换为股票，其综合成本约为2.2%（可转换债券按5年期计算），大大低于银行贷款6.3%的融资成本。同时公司支付的利息可在公司所得税前列支，但如果可转换债券全部或者部分转换为股票，其成本则要考虑公司的分红水平等因素，不同公司的融资成本也有所差别，且具有一定的不确定性。 4.优缺点比较 （1）配股 好处：配股由于不涉及新老股东之间利益的平衡，因此操作简单，审批快捷，资金到位迅速。对于投资者而言，配股一般是面向老股东的，最直接的好处就是能够增加公司的决策权。 坏处：融资后由于股本大大增加，而投资项目的效益短期内难以保持相应的增长速度，企业的经营业绩指标往往被稀释而下滑，可能出现融资后效益反而不如融资前的现象，从而严重影响公司的形象和股价。并且，由于股权的稀释，还可能使得老股东的利益、尤其是控股权受到不利影响。简单来说，就是稀释了股权，对于公司的话语权产生影响。而投资者也要承担公司运营过程中的经营风险。
（2）可转换债券
一、公司的好处 1. 可转债避免给公司估值。尤其是对于初创公司，在募集种子期资金时，公司的估值可能很低，而且很难确定。这样，如果直接进行股权形式的融资，对创始人的股份稀释很严重。另外，公司可能会很快完成一个新产品的开发、新业务拓展，或者其他重大里程碑事件，这些都确信会实质性地、有说服力地提高公司的估值。以可转债的方式避免估值问题，将投资人权利谈判推迟，并通过转股折扣或认股权证的方式给予可转债投资人相应的回报； 2. 省钱。公司可能没有太多的资金实力，不值得花时间和费用进行股权融资。可转债的文件比A轮股权简单，在律师费上省钱。没有太多条款需要律师讨论，他们只需要修改一下样本文件即可； 3. 简便快捷。可转债协议容易理解，Term Sheet通常只有1-2页，最终的交易法律文件也不会超过10页，这相当于A轮融资的Term Sheet长度。因为需要的文件和调查更少，也不需要就估值问题进行谈判，可转债融资通常能够比股权融资快； 4. 创始人对公司的控制。在可转债融资之后，创始人控制绝大部分或全部的董事会席位，可转债投资人，尤其是天使，不需要董事会席位。而种子期的股权投资人，尤其是VC，通常需要。另外，如果是可转债，你可以从事有利润但是不需要退出的业务，可转债投资人可能会比较高兴，因为可以从公司获得分红，而VC不在乎分红，VC会影响公司的业务和战略。 可转债是个有用的融资工具，尤其是对于非常早期的创业企业。这种融资方式可以让投资人在不必跟创业者谈判估值的情况下投资进来，而把估值问题留给后续投资人。对于早期公司来说，时机和资金都是非常重要的，尽快获得资金、尽快将精力发展业务发展上，是至关重要的。 二、投资人的好处 可转债融资对投资人也有吸引力： 1. 节省时间、人力成本。可转债融资可以节省投资人大量尽职调查及谈判的时间与成本； 2. 资产处置优先权。因为这些投资人在转换前是公司的债权人而非股东，如果公司在后续股权融资之前破产，可转债投资人可以在公司股东之前优先获得公司资产的主张权； 3. 规避阶段性法律风险。投资人在投资对象面临一些阶段性的政策、法律风险时(比如，企业在申请某些需特许经营的牌照且还在等待批复时)，采取可转债的方式，可以规避这种风险，当这种风险消除时，他们就可以将债权转化成股权。 4. 转股的价格折扣。可转债投资通常包含一个转股时的价格折扣，使投资更有吸引力。 三、弊端： 弊端之一：不能统一创业者和投资人的利益。 由于可转债通常拥有合格融资价格20%-40%的价格折扣，可转债的投资额能够转换成多少公司股份，决定于A轮融资的价格：价格越高，转换的股份越少；价格越低，转换的股份越多。为了获得更多的股份，可转债投资人有动机与A轮投资人一起打压公司A轮融资的估值。如果公司是给可转债认股权证，结果也是一样。但创业者当然是愿意公司A轮融资的估值越高越好，这样对原始股东的稀释会越少。当然，可转债投资人并不愿意有人质疑他们的动机与创业者不一致。 弊端之二：可转债投资人在VC投资时不转换的影响。 可转债投资协议中可以设置在VC融资时偿还或转换，但是如果投资人不愿意转换，创业者有多大把握顶级VC愿意投资呢？VC会想：他们为什么不转换呢？是不是有些公司内幕我们不知道呢？可转债投资人放弃转换对公司发展没有信心的表现，是个很坏的信号。 弊端之三：到期偿还问题。 如果公司发展遇到问题，可转债带给创业者的后果可能比较严重，如果无法按时偿还债务，可能会导致公司被投资人接盘、或者破产，甚至有可能让创业者个人承担连带的债务责任。 | 
转播
