我国与国外股票期权有何不同

我国与国外股票期权有何不同

6893277 · 2017-10-2 02:16:56

内
50ETF
美式期权
今
三月即

市
豆粕白糖
欧式期权

面
我copy
两者
区别

交易规则

期权行权
式
选择
美式
欧式

本文
析
美式期权与欧式期权
特点
并结合
际主要交易所期权行权
式
实证
发现美式期权具
相
较

灵
性
其
商品期权尤其
农产品期权主要
行权
式
美式期权、欧式期权
定义
期权

种金融合约

合约赋予其持

约定

间
约定
价格买入或卖
标
资产
权利
期权
行权
式主要
美式
欧式
美式期权指期权买

合约
期

前任意交易
都

行使权利

选择
期
行使权利
欧式期权指期权买

能选择合约
期
行使权利

合约
期

前
能行权
美式期权
欧式期权
合约
期
（或
期

前）
行权

期权合约自
作废
美式期权、欧式期权
比较
美式期权与欧式期权作
期权
两种行权
式

衍
品市场共同存

表明二者各
优势
没
绝

优劣

面
具体
比
两种期权
特点：
美式期权更具行权灵
性
美式期权
合约
期
及
期

前
每
交易
都
行权

欧式期权仅
合约
期
行权
显

于买

讲
美式期权更具灵
性
美式期权权利金价格较高
美式期权较欧式期权
更

权利
买

选择
合约
期
前任意交易
行使权利

于同

合约
言
采取美式期权行权
式
权利金价格更高

补偿卖

风险
美式期权买
需要付

本更

获

权利
更
；美式期权卖

获

收益更

同

要承担期权随

行权
风险
美式期权利于买
风险控制
美式期权
买

规避风险

选择

利于自

任何
机行权
让偏离自身价值
期权标
产品
市场价格逐渐
归价值
保持市场
理性运行
防止期权
期
集
行权
市场造
冲击
美式期权合约
期
前
任意交易
都

行权

于卖

投资策略

考验
卖
必须根据
行权期权
情况
断调整组合

冲敞口风险

卖

风险控制能力提

较高
要求
境外期权市场
卖
主要由做市商
机构客户担

些机构

熟
风险管理经验

我
期权产品推
初期
承担卖
角色
客户面临较

挑战
欧式期权

随
行权
买
存
资产受损
风险
欧式期权未
期
即使市场发
重
变化
买

立即行权
仅能通
平仓

式
结持仓

于卖

说
欧式期权
利于构建投资组合
期权卖

般
卖
期权
初都
采取组合
形式

冲风险

保证资产
保值升值

欧式期权由于期限固定
卖

构建投资策略

直接持

期

需考虑期权随

行权
履约风险
保证
投资组合
连续性
美式期权
投资者提供灵

退
手段
投资者
购买期权

结
寸

式主要
选择平仓、行权或者持

期失效
持

期失效
期权买

讲
疑

种损失
暂且
讨论

市场情况

期权合约
市场流
性
足导致期权

平仓
结

投资者
承担
定
损失

期权合约流
性
足

候
美式期权
投资者提供

条新
退
途径
由于美式期权

段
间内行权
所

流
性较差
情况

通
行权转换
标

式
结束交易

欧式期权
市场流
性
足

平仓
情况

能持

期
其
投资者
机
握能力
要求较高
期权定价模型
比
目前

际
主流
期权定价模型
Black—Scholes定价模型、BAW定价模型
二叉树模型
Black—Scholes定价模型简称B—S定价模型

早

著名
期权定价模型
其
金融工程
发展起
关键性作用
该模型
创立者

获
1997
诺贝尔经济
奖
B—S定价模型支持欧式期权
定价

支持美式期权
定价

B—S定价模型
基础

衍

BAW定价模型
该模型
美式期权价格进行
近似解析

求解
弥补
B—S定价模型

美式期权定价
缺点
二叉树模型支持美式期权
欧式期权
定价

达

定
精确度
必须

量
模拟运算

性能要求较高
由于美式期权需要保证期权买
随
行权
其
系统实现
相
复杂

外主要交易所采用
期权行权
式

于
外主要交易所采用
期权行权
式
我
进行
实证研究

美

欧洲选取四家具
代表性
交易所

其所
期权品种
行权
式进行
类
统计期权品种主要采用
行权
式
与
同

针

内交易所预
市期权品种绝

数
商品期权
特点

外交易所商品期权
行权
式进行
比
尤其
农产品期权
行权
式
总结
商品期权行权
式
特点
另外
我
发现
CME
些期权品种同
具
美式期权
欧式期权两种合约
由于
同
交易所
同
品种
两种期权合约
交易量

代表该品种受欢迎
程度

我

同
具
美式期权
欧式期权
期权品种
美式期权交易量
欧式期权交易量进行比较
总结
各自行权
式
特点

外主要交易所期权品种行权
式
比

直观表现美式期权与欧式期权

际主要交易所
使用情况
我

CME、CBOE、Eurex、LIFFE
期权品种
行权
式进行比较

结论
：
目前

外主流交易所更
选用美式期权
尤其
农产品期权品种

选择欧式期权
期权品种较少
表1

通

述交易所
257
主要期权品种进行
比
发现选择美式行权
式
品种
142

占55.25%；选择欧式行权
式
品种
92

占35.80%
另外

些品种既
美式期权行权
式

欧式期权行权
式

些品种共
23

占8.95%
选择美式行权
式
品种数量明显
于选择欧式行权
式
品种
尤其
农产品期权
全部19
品种
行权
式均选择美式
说明美式期权
期权市场尤其
农产品期权市场
行权
式
占据主流
表2

我
归纳
四家交易所商品期权
金融期权各自
行权
式
发现商品期权
选择美式期权
品种
25

选择欧式期权
品种
7

别占65.79%
18.42%
美式期权数量
欧式期权数量
三倍

既
美式期权

欧式期权
商品期权品种
6

接近欧式期权数量
表明商品期权
美式行权
式受
市场欢迎
占据主流

外
金融期权
选择美式期权
品种
142

选择欧式期权
品种
92

别占53.42%
38.81%
美式期权数量超
半数
比欧式期权数量高14.61%
美式期权占据主流
其

利率期权、交易所交易基金等绝

数采取美式期权
股指期权则
数选择欧式
值

提

全球期权市场占据重要位置
韩
kospi200股票指数期权采用

欧式期权
既
美式

欧式
期权品种
23

占比
7.76%
占比虽

高

表明仅
美式期权或者仅
欧式期权
能完全满足市场需求
总体
讲

外主要交易所期权品种
数采取美式期权
金融期权
美式期权数量
高
欧式期权

其

指数型期权品种
数选择欧式期权

注：表
四家交易所期权品种
行权
式
非美式、欧式
未列入其

外主要交易所商品期权行权
式
比

更清楚
解商品期权行权
式
应用情况
我
选取
外
影响力
交易所
主要商品期权
行权
式进行比较

结论
：

外主要交易所农产品期权绝

数采用美式期权
美式期权

际
农产品期权行权
式
主流；其
商品期权
行权
式

美式与欧式均

美式期权数量略

表3

我
选取
8家交易所
95
商品期权品种
其
农产品期权50

其
商品期权45

农产品期权
48
品种都采用
美式期权
仅
两
品种选择欧式期权

见
农产品期权
际
主要
行权
式
美式

其
商品期权
45
品种

21
选择
美式
18
选择
欧式
选择美式期权
商品期权略

通

析

：
外主要商品交易所商品期权尤其
农产品期权
行权
式主要选择美式

注：列表
期权品种
行权
式
非美式、欧式
未列入其

美式期权与欧式期权
跃度
比

能直观
比
美式期权与欧式期权

跃程度
我
选取同
具
美式期权与欧式期权
CME期权品种——轻质低硫原油、布伦特原油、

气、燃用油、汽油作
研究
象

比每
品种
美式期权合约与欧式期权合约
交易量
比较发现
采用美式期权
品种

跃度更高

表4

看

5
品种

3
品种（轻质低硫原油、燃用油、汽油）
美式期权交易量远
于欧式期权交易量
且相应
欧式期权交易量
逐
减少趋势
另外两
品种（布伦特原油、

气）
欧式期权交易量虽

于美式期权交易量

美式期权交易量呈逐

升趋势
欧式期权交易量则
增
减
整体
看
美式期权较欧式期权
更高

跃度

综
所述
美式期权
期权买

说兼具灵
性
较

风险控制能力

期权卖

投资组合
态管理能力要求较高；欧式期权
期权卖

说

更轻松
管理投资组合
并且权利金定价相
较低

期权买
需要承担期权
间价值损耗
损失
通
实证
析

结论
：目前

外主要交易所期权品种
行权
式

美式期权行权
式应用更

其

农产品期权行权
式
美式
主

外
同
品种
同
行权
式

美式期权

跃度更高

我国与国外股票期权有何不同

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