如何用浅显的语言给金融小白解释 2013 年 8 月 16 日的光大事件？

这次是一次全民关注的金融事件，但对于很多金融证券知识为0的小白来说，只能看个热闹，如何用浅显的语言或比喻给小白解释到底发生了什么？

匿名用户 · 2018-9-23 04:09:55

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vagus · 2018-9-23 04:09:56

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8.19 上午更新

昨天下午光大报告出来之后，我就在着手修改答案，因为周六的消息有不准确的地方；另外，个别概念之前解释得还不够清楚；最后就是严谨性的问题。

大学第一堂课：“你们在中学学的东西都是错的！”（这是段子）

就像中学课本，为了浅显，很多东西不得不简化，就容易导致不严谨。于是就在浅显与严谨之间纠结平衡。我也不想到处都加一句“为了便于理解，做了简化，可能与实际不符”。知乎上金融牛人不少，一不留神定然被机枪扫成筛子（还是中了两枪，可以看到我在下面打的补丁）。

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正文：

ETF 是什么？

股票指数

股票指数是用一群股票（称为成份股）总市值的波动计算得出。上证综指的成份股包括全部上交所股票；上证 50 指数则仅选取其中市值高，交易活跃的 50 支。

基金

投资者把钱交给基金公司，获取一份基金，称为申购。基金经理用筹集到的钱在市场上买卖股票，赚了 5%，投资者手里这份基金的价值也随之增长了 5%。投资者要求把钱拿回来，称为赎回。最终的收益略低于 5%，因为基金公司会收管理费。

ETF

ETF，即交易型开放式指数基金。ETF 持有的股票并非由基金经理主动挑选，而是完全复制某个指数的编制结构。上证 50 ETF 就是持有上证 50 指数中的 50 支成份股，收益与指数的涨跌完全一致。
与普通基金不同，ETF 并非直接用钱申购，而要先买好指数里的成份股，再找基金公司兑换成 ETF；赎回时，基金公司给你的也是股票而非现金。

ETF 套利

同样的东西，在不同地方，价格可能不一样。淘宝商家在香港买iPad，拿到内地来卖，这就是套利。

之前讲过，持有 ETF 与持有相应的成份股基本上是一回事，两者可以算是同一个东西。所以如果成份股跌了，ETF也应该随之下跌。

但是，信息最快也只能以光速传播，加上其他种种原因造成的耽搁，ETF 可能要过 0.01 秒才会跌。那么，先买入（已经下跌的）成份股，然后找基金公司兑换成 ETF，最后转手把（尚未下跌的） ETF 卖给其他投资者，这样倒一次手就能稳赚。

高频交易 / 程序化交易

0.01 秒之内干这么多事，非人力所能及，只有开挂了：预先编好程序，让电脑进行交易操作。

注：实际上 ETF 及其投资策略种类繁多，有一定基础的同学可以去看看 Danny W 的文章：知乎专栏

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从周六媒体的消息看，事发原因如下：

光大策略投资部本来在玩模拟交易测试，结果不小心跑进实际交易系统了；
祸不单行，交易员本来下单买入 3000 万股 ETF 对应的成份股，却乌龙指输错成 3000 万手（1 手 = 100 股）；
有天灾，也有人祸：该部门玩的是高频交易，名副其实的“时间就是金钱“。为了省时间，根本没有纳入风险控制环节，否则这样的异常指令是不会闯过风控审查而进入交易所系统的。

而根据周日官方公布的消息，起因 3 属实。但否定了起因 1 和 2，而把原因直接归结为交易程序 Bug。财新网知情人士的爆料很有画面感：“程序本身的问题触发后，自动下单，停都停不住，最后是拔了电源。”

于是啪的一下，230 亿的买单砸进去了。

和普通商品一样，股票的价格也遵循供求规律。市场上突然出现巨量需求，价格自然暴涨。

如果是对某只个股下单情况会好很多，小的公司市值也就几十亿，封死涨停板之前成交不了多少。
但下单 ETF，就相当于开了地图炮，横扫各个蓝筹股，其中包含两桶油这种巨无霸，市值大，比较经买。在上交所计算机的热心撮合下，蓝筹股们争先恐后，纷纷涨停，光大最终成交 72 亿。

一开始，没人知道是光大捅了娄子。。。
神棍砖家们各自登台，大放厥词。。。
有的人（以及程序化自动交易的计算机）以为牛市来了，喜大普奔，果敢坚决地冲进去跟风买入追涨。。。

还有一群躺枪的空头。先解释一下做多与做空：

做多，就是平时说的买入股票。买进的股票称为持有的多头头寸，卖出股票称为平掉头寸或平仓。
做空是进行相反的操作。首先从证券公司借入股票，立即卖出。这样你就有了一笔现金，同时欠着别人一堆股票，称为持有空头头寸。过段时间再买回股票，还给证券公司，即为平仓。所以做空是盼着股票下跌，你后来买回股票花的钱少于最初卖出所得，就赚了。
当然，这样说只是为了便于理解，通常的交易操作其实并非有借有还，买来卖去这么繁琐。国内做空方式有限，在这件事里涉及到的是股指期货。

所以大盘暴涨，空头巨亏。如果还触发了止损机制，比如亏损达到 5%，计算机自动帮你平仓，那么连依靠下午大盘回落而挽回损失的机会都断送了。不过从今天的消息来看，空方并未遭受传言那样巨大的损失，毕竟牛市的传闻破灭之后，大盘又跌回去了。

再说回光大。

当时曾有人质疑，以光大的规模，其实应该开不出 230 亿这样大的买单才对。但实际上，券商的自营账户是信用账户，下单没有限制，只要收盘清算的时候把钱交齐就行。

翻译一下就是：散户买股票是刷储蓄卡，全款一次付清；光大这样的券商买股票是刷信用卡，还是没有额度的那种，但欠的账每天都得还上。

光大不仅要赶紧凑 72 亿交了，更麻烦的是手里这么多股票怎么处理。

如果大家买错了东西，基本上有两种解决办法：

与卖家商量退货。但人家开x场的哪给你随便退钱，不能坏了规矩。上交所公告说了，“本所今日交易系统运行正常，已达成的交易将进入正常清算交收环节”。
转手卖掉，《全新未拆苹果 5 代国行，求速出》

首先，ETF 和股票一样，是 T+1 交易，今天买入，要第二天才能卖出。
（注：ETF 有变通的手段实现 T+0 交易，新答案中会具体介绍。）

但即便下周一能卖了，就这么直接卖掉也不是个好主意。很简单，大笔卖出等于产生了巨量供给，按供求规律，股价势必暴跌，于是卖的时候基本是跌停板价位，就又亏了一次。
所以这里需要用到一种手段，听起来特牛逼：

对冲

之前说了，做多是股票涨的时候赚，做空是股票跌的时候赚。
那么如果以相等的规模同时做多和做空呢？结果就是，无论涨跌，都不赔不赚。

Danny W的专栏文章中提到的 Delta Neutral Hedging 其实就是这个意思。
简单地说，Delta 是一种比率，衡量股价变动时，资产组合变动的幅度。比如 Delta 等于 0.5，股价涨 6%，那么你的资产涨 3%。Delta Neutral 意为让 Delta 等于 0，任股价怎变，我自岿然不动。

光大发现玩脱了之后，迅速大举做空，规模基本覆盖掉之前错误买入的多头头寸。股价跌的时候，多头亏损，空头可以弥补回来。此外，由于基本确定大盘要跌，可以让空头规模超过多头，这样甚至还能赚一笔。

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同场加映：股指期货

(待续)

王端端 · 2018-9-23 04:09:57

根据事情的进展，我对答案进行一些修正，把之前一些明显不符的地方去掉。- 20130819

光大发布会公布的细节比较充分，而且也是比较合理的，现在的争议主要在光大是否涉及操作市场和内幕交易等问题，这个我觉得最终调查结果出来会处罚，但不会重罚。我仍然认为这并不属于因为在创新业务上走得太激进而造成，仅仅是系统的BUG，这是做高频交易类创新业务中一定会遇到的，过于打击对于创新业务并无益处，而投资者的损失，说实话，跟光大自己的潜在损失比起来，真没几个钱，赔你就是了。

这是一个目前说的比较多的版本, 里面具体一些细节无法印证.

首先, 光大的一个团队, 策略投资部, 下单买入（据光大自己说是3批共不超过550万元）的上证180ETF成分股（可以看@vagus 的一些详细解释，很容易弄明白）, 到这步为止，一切皆符合流程，也属于正常交易。但接下来，由于系统的问题，下单金额出现了异常，这大约就是在10分钟之内的事情，一共下单230亿，成交72亿。与此同时，光大内部立刻针对此情况进行了减少损失的讨论，最终决定通过卖出50/180ETF来即时止损，但ETF的流动性没有这么好，只卖出了大约18亿。（简单说，ETF一天的交易量远远低于72亿，因此尽管光大想卖，但没人买）光大没有办法，只好再通过买入股指期货的空单对冲风险，当天截止收盘，光大收了大概7000多的空单，持有的空单达到10000张，根据当日收盘来看，盯市损失接近2亿。

上证所和证监会调查中...

我看到很多评论上来就是觉得中国股市如何黑暗, 如何被操作, 这完全是两件事情, 每天在股市中都有无数人输错股和手, 输错金额和股票数, 只不过光大这次的金额太大, 影响了市场而已.

李伟 · 2018-9-23 04:09:59

首先，ETF 和股票一样，是 T+1 交易，今天买入，要第二天才能卖出。@vagus

各位小白这是错的，你们还是支持买水果那个说法吧。
ETF可以做T+0交易。
你可以从水果商那里买一堆果篮（ETF），拆分成各种水果卖掉。
也可以按水果商要求的配比换成果篮（ETF）卖给他。
进阶阅读：
ETF 基金到底是什么东西？
关于ETF的操作策略有哪些？
如何利用ETF进行套利？怎么衡量ETF的套利机会？瞬时套利和延时套利有什么区别？

有一位大哥姓光。
德州扑克网络决赛，底注10亿，光大哥手里是杂牌，一不小心按错了键，点了ALL-IN，因为有上限，所以200亿只出去了70亿。
同桌的小伙伴都惊呆了，慌了。
当他回过神时，钱已进入底池，非常后悔。
光大哥向赌场要求这把不算，退钱。（传闻）
光大哥发布一条状态“我是2b，剁手！”
赌场发微博“本场有效，呵呵。”
（这里有改动啊，顺序有变。是光大哥先发的状态，赌场后发的微博。）
同桌的小伙伴乐坏了，开始和他对着干。
场外赌场对这场比赛谁输谁赢也开了赔率，
光大哥想了个绝妙的办法挽回损失，
买自己输，
居然还自己去买。
因为买的太多，
上了赌场贵宾名单，
这还不被同桌的小伙伴发现了？
你当同桌的小伙伴是2b吗？
小伙伴们想对光大哥说：“光大哥，你暴露了。”

过程详情请见：2013 年 8 月 16 日 11 点左右，沪指出现的大面积异动是怎么回事？造成了哪些后果？后续发展是什么样的？

具体情况为，光大证券策略投资部拟购买3000万股50ETF，每份约1.64元，错下单为3000万手，此举引发ETF基金自动购买成分蓝筹股及其他程序化交易的资金迅速跟进，银行石油等大蓝筹瞬时涨停，指数旋即大涨。
本报记者获悉，光大证券策略投资部模拟交易测试下单金额230亿，实际成交72亿。涉及股票150多只。这一结论已被公司写进上报证监会的自查报告。

来源：光大证券内部人详述乌龙细节：源起台湾团队测试投资模型

光大证券公告：http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2013-08-16/601788_20130817_1.pdf

上海证券交易所官方微博：上交所发布的微博新浪微博

股指期货持仓查询（查2013年8.16日合约:IF1309 持卖单量排名）：中国金融期货交易所

异常交易后的异常处理

2013.09.09后续报道：http://news.chinaventure.com.cn/11/67/1378622739.shtml

左手 · 2018-9-23 04:10:00

先说明下：堪称神奇一刻经历者。
以下纯属YY，如有雷同，纯属巧合。
本来平淡无奇的股市，指数换换的来回走动着（向下趋势）。突然涌来一股神秘力量（光大资金），将全球第一市值权重股（工商银行）一根直线拉至涨停价，3000w手，约1.2亿资金（粗估）。
就在这瞬间，市场躁动了。两桶油紧跟一根直线冲涨停，沪深300股中的大盘股全部嗨起来了，在接二连三的神秘力量（不知哪路隐士高人）的刺激下冲击涨停板，这是什么概念呢？相当于沪深两市约增加了2400亿市值（见新闻，请核算）。难道？？难道？？
对的，国家队出手了！（国家队如禁卫军，大资金啊，懂了吧亲？）
江湖如炸了锅，一时间消息满天飞。国家队如此大手笔，那么是不是象征着政策面的牛市来了？要不然，谁敢这么肆意驰骋江湖（股市）？？PS：当天也是期货交易交割日，神秘的交割日现象（有机会分解）。
这时各大门派（股友群）一时间消息四起，如：沪深300T+0交易啦，部分超级大盘股要改革啦，等等不亚于一本惊世而出的武林秘籍，把浪迹于江湖的各路人马直接刺激的直哆嗦。立马广大游勇侠客（散户）纷涌而入，谁和钱过不去啊！
就在这一刻，光大证券紧急停牌，下午上交所一纸公文，原来是一场乌龙。大盘指数，继续飞流直下，跌的厉害。恍惚之间，上千亿的市值，一瞬间有，一瞬间失，真是对你又爱又恨啊！
那些追高杀进去的江湖义士如何是好？若要得绝世武功，不出点血，哪来扑鼻梅花香？虽然最终证明是乌龙，但真金白银已经进去了（有时候看出贪婪或机遇往往一线之间）。
最后，武林联盟总部：此次交易正常，正常结算。好吧，那些追高的散户，大资金，光大，我为你们默默地祈祷，不要损失太多。
至于这股神秘力量是一时失误，还是一场密谋？
这在江湖留下来一场传说，因为这里是江湖！
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周末不在，十分抱歉，这里再补充一点内容。
关于此次事件，有几点大家都关心的。
一、此次是机器失误还是人为？阴谋还是阳谋？
二、神秘的期货交割日现象
三、这场盛宴的散户参与者，为什么会参加？
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一、首先明确点不管是人为还是机器失误，对市场参与者来说是无解模式，因为既然成交了清算了那就是真金白银交割了，大家都是成年人了，不能说小伙伴们这局不算，重头再来吧？是挣是赔，各安天命。瞬间市值膨胀收缩来来回回就是上千亿的财富，没有参与者可能体会没那么深。那么缩小点说，你若持有1000w市值的工商银行股票，在那一秒间，你瞬间财富增长为1100w（涨停板是10%涨幅，1000w*（1+10%）=1100w），这就是所谓哥很忙，一秒钟几百万上下！
那么大家会疑问，是否是一场精心策划的阴谋或是真正的政策面改变了（一些消息被有资源有渠道的人事先得知）？其实这也不必深究。因为资本市场，只以成败论英雄。是挣是赔，有图有真相！没有所谓的阴谋与阳谋，只有输与嬴，所以请擦干你的眼泪。你所战斗的对象不是一个人，而是千千万万市场交易者，情绪（恐慌与贪婪）所形成的合力是惊人的破坏力。顺便说句，本人那天忍住，没有追高进入，好好拿着我的票。
市场无所谓阴谋与阳谋，只有输和赢！请擦掉你的眼泪，要玩，请站着战斗，谢谢！
二、关于期货交割日，随便说两句。期货是杠杆比例交易的，比如你10w的保证金可以交易50w的合约（那么杠杆为1:5），那么你的收益与损失同样放大为（1:5）。往往在期货交割日（特别是趋势不明朗情况下），多头与空头会互相拼命厮杀，因为那都是钱啊，谁不在乎？那么若A是多头，A就希望股指涨，因为涨了Ａ就挣了，那么如果Ａ资金大，A就会吃进对大盘指数影响大的权重股票，这样子可以稍微那么影响指数（必须资金巨大）。那么空头B就希望跌，那么他会抛出这样影响指数的权重股（不要问我股票哪里来，难道不能事先买？），这样子一场无硝烟的战斗就在资本市场打起来了，还有其他很多会被调进来的力量，这里就不一一说了。ＰＳ：不要问我Ａ和Ｂ的股票是挣是赔的问题，因为期货合约的杠杆比例带来的收益远远超过股票的盈亏。
所以，传说中期货交割日总有一股神秘力量风起云涌。
三、为什么会参加？因为利益！说白了，就是喜爱money,再深剖一下，就是人心中的贪婪，特别在资本市场这随处可见。为什么资本市场会放大，因为那是分分钟钟几百万上下的游戏（见一），那么敏感的数字直接刺激你的肾上腺分泌，你能淡定否？贪婪是资本主义万恶的本源，阿门~（那本书上看到的，哈哈，借用一下）
因为贪婪~~

最后说一句：资本市场无谓方法，无谓阴谋阳谋，无谓眼泪与汗水，无谓感性与理性，有的只有输家与赢家~~而且是你退出这场游戏那天。

Shuoying · 2018-9-23 04:10:01

我来试一试~根据昨天最新的光大的公告（当然也不一定是真的=，=），是他的交易员在买股票准备做ETF套利的时候，交易系统出现了错误，接连下了很多其它的订单，他其实呢，只想买大概几百万的股票，系统坏了（=，=），下了200多亿的单子，最后成交了72亿左右。。然后根据供需关系呢，市场上那些股票一下子就涨上来了，指数也高了，许多追涨的人和计算机自动执行系统也买入股票，大盘进一步被拉高。然后呢，光大在还没有告诉大家发生了什么的时候（他的董秘还在否认），就通过一种叫做ETF的T+0套利的方法卖出去了其中一部分股票，为什么不能全卖出去呢，是因为他能ETF的二级市场不活跃，只能卖出去一部分。。。没卖出的怎么办呢？光大就通过在期货市场做相反的操作来对冲风险。。因为他在期货市场和现货市场的操作是相反的，所以他在现货市场赚了，期货市场就会赔，反之亦然，这就是对冲的意义。下午呢，光大说了，是他们的乌龙操作，本来以为有利好消息支撑的投资都失望了，所以股市又跌了。。就是这样子一个事情。。昨天星期天也是证监会出决定了，光大的部分业务会被限制，他的期货不能再出仓（但是他可以平仓），光大今天也说啦，他在卖出他那部分股票之前，会通知大家的啦。。。差不多就是这样子了，我发现很难一言两语说清楚诶> < 大家可以交流一下啦~

非王 · 2018-9-23 04:10:02

补充点前面知友忽略的一点，光大不是买ETF，而是申购。
买ETF是在二级市场的盘面上直接买入ETF，72亿买单会造成ETF瞬间涨停，大盘股会在随后的套利交易触发后涨停。
事实是，当天华夏50ETF 300ETF和华安180ETF都没有涨停，原因是光大当时的下单是申购。
申购ETF需要用一揽子股票去换购ETF份额，相当于先买齐50只超大盘股，然后换ETF，于是出现了大盘股先涨停，随后ETF猛涨的局面。

张子墨 · 2018-9-23 04:10:04

【段子】光大证券某办公室，“轻点”
，“没事，门锁了” ，“我压着键盘了……”，“……”『转的』

如何用浅显的语言给金融小白解释 2013 年 8 月 16 日的光大事件？

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