大涨之后的思考

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2月25日，50ETF大涨7.56%，我想这一天是要载入50ETF的史册，而对于进行期权交易的我来说像这样的涨幅也是可遇不可求的，这一天给我2月份的收益贡献了很多。

但这样的涨幅着实让我惊慌，那天收盘后我就在思考，一方面总结那一天的经验教训，另一方面就是之后应该怎样构建更合理的交易策略。


一、  先报喜

2月的交易结束后，累计净值比上月增加33%，2月份收益率为19.84%（1月份为6.86%）。

  （注：图表数据更新至3月15日）

关于盈利主要基于以下两点：

建立对底层资产的正确分析

2019年从一月开始，连续两个月获得比较高的收益，这主要是因为1月3日A股大跌后，对底层资产进行了比较深入的分析。当时的国内外形势都很严峻，贸易战和国内上市公司的业绩雷等负面消息层出不穷的出现，但正所谓利空出尽便是利好，既然不能更坏，交易的边际效应就相对更安全。因此在A股“政策底”开始回升后，制定偏多头的交易计划，合成多头策略在其中占主要比例。

2.  日历价差

通过这一段时间的实践，发现日历价差的妙处。在交易过程中，当月的合成多头策略在底层资产回调时就会回撤很多，用远期合约与当月合约形成日历或对角价差对近期合约进行保护。这些远期合约随着底层资产的上涨也是持续上涨（下跌），各自带来Delta，Gamma，Vega或Theta的正向收益。在市场回调时，由于远期合约相对波动较小，因此账户的盈利保持在一定的范围内波动，这样即使盈利回撤，但是可接受，心态和情绪没有受到影响。

二、  针对2月25日当天的走势和自己的操作来看，面对50  ETF的一路高歌猛进，我就像新司机刚上高速公路一样，显示出经验和技术的很多不足。

1.Rolling  LC
这天50ETF从2.640涨到2.829，涵盖了期权中的四个价格合约，这是非常好的分段接力移仓的机会。而我只是将原有持仓平掉，却忘掉应该随着底层资产的上涨而不断的移仓。



如果在平仓2650后继续以同样的手数或以利润进行移仓，那才是比较完美的交易。

2．高IV
这一天期权合约的IV达到40%+，是Short  IV的好机会。我这么做了，LC2800+SC2900，但因为虚值合约（SC2900）的异常波动造成亏损就没有继续坚持。这与观点有关，但主要还是没有正确构建策略。

回头想，其实卖Vega，应该是SC2800＋LC2900才对，这里的LC是SC的保护，实值的IV会回落的更多。并且这个组合配上之后几天的虚值Call的疯狂上涨，那简直就是太完美了。

以上两个方面暴露出没有完全建立起期权立体交易思维，以致在实际操作中总会不自觉的偏向股票型思维。

新司机上路，还需要苦练各种基本功，积累经验。

期权这条路并不好走，幸亏加入了管大的中国期权黄埔军校。在这个大家庭里，管大毫无保留的教授、同学们相互探讨和交流，使学习充满了乐趣。

管大说“学期权就像练武一样，开始要守，到一定程度以后才可以破”，我要继续好好“守”，期待“破”的早日到来。

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