|
流动性陷阱 很多答的回答是对的，主要还是钱太多了。今年最开始的还是有钱荒的味道的，但是流动性太紧张，搞得实体经济举步维艰，民营企业的债券频频暴雷，地方融资平台也岌岌可危，然后大家都懂得，放水了~利率降下来了。 详细解释一下： 1.先要了解下基本的经济学原理。放水，当然主要是银行体系放水，能够刺激经济增长的主要原理是“资本边际效率” ，完整的解释是资本边际效率是一种贴现率，这种贴现率使得一向资本物品使用期内的各项预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成本。 但是，这种解释，很傻X，比较容易理解的解释是：预期利润率！ 如果市场上的资金成本为5%，共有3个项目，预期的利润率为2%，3%，6%，那么资本只会投资6%的，如果资金成本为2.5%，则资本会涌入3%和6%的。所以，为什么要放水，这就是最根本的原因，为了用投资拉动经济增长。有个答主回答采用了资本1资本2这种分析模式，是政治经济学里面的，有指导意义，但不是主流。那么如果以利率r（社会平均的资金成本可以认为是利率吧）竖轴，i为投资，横轴，则资本投资边际效率曲线应该是这样的  只看图形，不用管曲直2.如果说利率越低，是不是以为着投资越多，经济增长的动能越足呢？答案是否定的。 在IS-LM模型里面，就提到了两个问题，凯恩斯陷阱和古典主义极端。此处只论述凯恩斯陷阱。 LM曲线为货币需求函数，公式为L=（ky-hr）P=L1+L2=L1(y)+L2（r），L1为交易性动机和谨慎性动机，即为了交易活动和为了避险而持有的货币量，这个货币量和Y（可以认为是国民总产出）是正相关的，而L2是投机性动机，即为了获得投机性收益而持有的货币，这个和利率r是负相关的。这个问题也比较好理解，比如在国民经济突飞猛进的时候，应该要适度的增发货币，以满足生产性交易性的需求，表现为2008年之前的货币宽松，民营企业大量获得贷款，进出口蓬勃发展；投机性动机就看看2014-2015年，利率极低，资金成本极低，导致了大量的上市公司做了大量的股票质押，各种在市场上纵横捭阖，信托各种套着杠杆进股市，最大牛市~一级市场股权投资也大放异彩，各种共享单车，各种创新，当然多数是商业模式创新，确实对实体有促进。如果利率很高，这种事情并不容易出现，2%的成本可以试试，如果10%的成本，得不偿失。 IS曲线救反应的是利率和收入（也可以理解为国民总产出）的函数，也是向右下方倾斜。公式就不推导了，总之，核心的含义是投资=储蓄，投资的函数为i=e-dr;储蓄为s=y-c=y-α-βy;两个公式共同推倒就得到了函数，也是向右下方倾斜的。  这是度娘搜索的图，还不错，所谓的凯恩斯陷阱就是右侧横着的那段红线。可以看到，在横红线的地方，即使r再怎么变动，由于利率弹性已经无穷大，从机会成本角度考虑，持有货币的损失已经变得很小，持有货币又是最安全的，所以即使再降息也不会让人们（可以理解为所有的经济部门，银行、企业、居民）把手中的货币跑抛掉去投资，即使别的投资可能收益略高一丢丢，相当于降息也让大家亏不了多少钱（机会成本）。 我有100块，投资A赚100.9块，无风险，投资B赚101.1块，有点风险，我根本就没有动力去投资B，即使无风险收益率下降，投资A只能赚100.5块，我也不会去投资B，差太少，没兴趣投。 另外，我认为我们可能处于更差的环境之下，即IS曲线可能还为垂直的！~即，利率变动对投资的影响几乎为0。不管利率如何变动，实体没有投资的兴趣，每年的投资是固定不变的，或者说大部分是为了置换产能而不是扩产。这种情况极端类似于1930年代经济大危机。
上文主要提及的都是资金供给端角度，金主拿着钱不想投，降息后持币成本更低，更没兴趣放出去。当然也不敢投，下游需求也确实不是很足了，见下文。
3.下面贴几幅图。 shibor3M的数据，可以看到央行放了这么多次水，利率已经逼近了前几年的低点。但是，银行宁可持有货币，也不会去投资实体，买了些国债、高评级城投债，从信用角度考虑，银行投资这些品种纯粹就是为了获得固定利息，可以认为是持有的现金等价物，赚点无风险利率。 
为什么钱还是在银行间市场，而不是去实体呢？   利润率都很低，银行没兴趣把钱投资实体，利息不高风险还大。企业也没动力去搞实体去进行固定资产投资，因为实在是没什么意思，预期利润率太低。今年的社会融资增速被人为的砍掉了一大块，这些社融中的刚需很大一部分已经暴雷违约了，低评级信用债今年死伤大半，这对实体经济打击很大，所以今年的反对声一直不绝于耳。经过这一爆击，实体更差了，更没有进一步加杠杆扩产投资的兴趣。 目前我们已经慢慢的放松了一部分的社融。 2013-2014虽然实体也不好，但是很快找到了突破口——房地产大夜壶，钱就就有了去处，现在高压之下夜壶也不能用了。  固定资产价格稍好点，但是也要开始出现2012-2015年的情况了，企业没兴趣进行扩产。
回到了凯恩斯的问题，利息这么低，银行投资实体的预期收益率这么差，企业也没需求，有需求的被压制（夜壶），还不如持有货币，降低利率对双方总体没有吸引力不大了，有刚需的客户，金主怕违约也不打算给奶。
总体社会处于银行没兴趣放款，企业没兴趣新增投资的阶段，有的企业也不是银行的菜，最后银行间市场的钱多到用不掉，金融空转。  社会融资规模不断下降，GDP下降慢一些。当然这和国家的去杠杆有很大的关系，以上说的仅仅是一部分，如果展开的话，这个问题还是比较大的。 下图反映的问题也比较严重，最具经济活力的经济体现在开始慢慢凋零，利用垄断优势和涨价庇护的经济体反而开始利润率提高了，国有企业今年的资产负债率是下降的，对资金没需求。大家都在去杠杆，效益也不好，放了这么多水，很难有需求，最终的结果就是利率越来越低，把社会无风险利率压低了。 哈哈，这种经济结构也不是一个好现象，这会拉低社会的整体效率水平。毕竟民营企业效率还是更高一些的。 从银行角度看，银行也是有苦难说，那些有货币需求民营企业，银行等金融机构也不会投资，风险很大，投国企还有国家的信用背书，投资民企一旦出事，钱就真没了，好多民企也确实不是省油的灯。钱还是倾向于拥堵在银行间市场 。 
资金方投资回报性价比太低+资金方持有货币成本低+下游预期差不敢扩产+下游需要钱的借不到+下游有的企业在还款不续借了
…… 综上，余额宝的问题，表象就是货币基金的收益率太低，深一点是资金的需求不足，资金供给过剩，再深一点可能是经济结构和经济形势不好以及目前的部分金融措施大开大合有关，我的国向来有这个问题，一会紧缩，一会放水，紧缩能搞死，放水能淹死，加杠杆加在国企，去杠杆去在民企，搞得各个经济部门短期内不知所措。 要看会不会涨起来，主要关注下半年的河边会议吧，看看政策的结果，现在看财政政策大概率还是要放松的，如果能够增加一些投资，实实在在减少税收降低企业负担，或者实行政策的引导将银行间的水引流去实体一部分。可能货币基金的利率会好点，今天国债T1809看技术图形破位了，可能未来的资金成本大概率还是涨涨的，题主的余额宝利率下半年涨涨应该还是很有可能的。 随便扯几句，突然还想到了日元，日本的利息是非常低的，负利率政策好多年，企业没兴趣进行扩产，社会进入到了低欲望社会，持有货币的成本低，收益率也低，正好这种机制被国际炒家利用了，低利率从日本金融机构搞出来日元进行投资。国际环境不好，日元反而成了避险货币的原因就是这里，国际炒家看着国际形势不好，一溜烟把他国货币换成日元偿还日本金融机构借款，这就是为什么全球经济不乐观的时候，日元汇率反而升值。很有意思。
也许人民币国际化成功之后，我们有一天也会日本化，利率超级低，这点我是猜的…… | 
转播
