换汇猛增！8月银行代客结售汇逆差633亿，创一年来最大逆差

在7月份银行代客结售汇逆差29亿元人民币之后，8月，银行代客结售汇逆差大幅飙升，逆差规模达到633亿元人民币，创下一年多以来的最大逆差。
作为观察国际资本流出入的重要同步监测指标——银行代客结售汇逆差的飙升，表明境内想换成外汇出去的人民币有所增加，显示着人民币贬值刺激了居民部门的贬值预期。

值得注意的是，8月份银行结售汇逆差飙升，仍然是在央行两次市场调节“重拳出击”之后的结果。8月6日，人民银行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整到20%；8月24日，人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”。

“重拳出击”之后，从人民币对美元汇率走势来看，在岸和离岸汇率在8月稳定在6.80到7.0之间，保持相对稳定。这在全球新兴市场货币，此起彼伏的跳水声中，已经殊为难得。可见央行重点“保7”姿态的重要意义，因为一旦破”7“可能产生的空头”羊群效应“是空前巨大的。

换汇猛增，8月银行结售汇逆差飙升
国家外汇管理局9月20日公布的最新数据显示，8月，银行结售汇逆差1017亿元人民币，等值149亿美元。2018年7月，银行结售汇逆差630亿元人民币，等值94亿美元，结束了连续3个月的顺差走势。

从银行代客结售汇和自身结售汇角度看，8月份，已经是连续两个月呈现逆差格局。其中，8月份，银行代客结售汇逆差633亿元人民币，创下一年来最大规模；7月份，银行代客结售汇逆差29亿元人民币，为4个月来首次取得逆差。

银行代客结售汇是指外汇指定银行为客户办理的结汇和售汇业务。其中，结汇是指外汇所有者将外汇卖给外汇指定银行。售汇是指外汇指定银行将外汇卖给外汇使用者。结售汇差额是结汇与售汇的轧差数。

银行代客形成的差额将通过银行在银行间外汇市场买卖平盘，是引起我国外汇储备变化的主要来源之一。具体来看，银行得到客户净结的外汇出售给人民银行，从人民银行得到人民币，人民银行持有的外汇成为外汇储备。

这也在稍早前公布的外汇储备和央行口径外汇占款数据中得到印证。这一数据同样环比减少，其中8月外汇储备减少了82.3亿美元，外汇占款环比减少23.95亿元，结束7个月连增。

外汇行业内人士普遍将银行代客结售汇数据作为观察国际资本流出入的重要同步监测指标，在一定程度上比外汇储备数据更为准确。今年 6 月以来，银行结售汇顺差不断收窄，也就是说，境内想换成外汇出去的人民币较前期有所增加，这意味着国际资本很可能正在流失。

通常影响银行代客结售汇规模变化的主要因素有：

一是对外进出口贸易。贸易顺差是导致银行结售汇保持顺差态势的重要原因。

二是资本项下资金流出入影响银行结售汇资本与金融项目变动。金融资产的流出入，首先对国际收支的资本与金融项目产生影响，其次作为经营性资本的流出入会更多影响到该国或地区的生产和进出口能力，对贸易差额产生影响。

三是外汇存款变动亦是导致结售汇数据变化的因素之一。金融机构外汇存款变动与银行代客结售汇顺差之间存在较高的负相关性。

两记重拳出击，央行重点“保7”
值得注意的是，8月份的逆差数据，仍然是在央行多次市场调节“重拳出击”之后的结果。可见，人民币越贬值，企业和个人的贬值预期就越强烈，人民币外汇市场存在明显的“羊群效应”。

从人民币对美元汇率走势来看，在岸汇率在8月份稳定在6.80到7.0之间，保持相对稳定；离岸汇率在8月份也基本稳定在6.80到7.0之间，保持相对稳定。这在全球新兴市场货币，此起彼伏的跳水声中，已经殊为难得。

其实，从6月以来，央行行长易纲和外汇局局长潘功胜多次就人民币汇率问题发表看法，稳定市场信心。并且在8月6日，人民银行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整到20%，防止外汇市场的顺周期行为导致的“羊群效应”。

中国人民银行发布的《关于调整外汇风险准备金政策的通知》，业务范围包括：

（1）境内金融机构开展的代客远期售汇业务；

（2）境外金融机构在境外与其客户开展的前述同类业务产生的在境内银行间外汇市场平盘的头寸；

（3）人民币购售业务中的远期业务。

央行上一次，也是第一次征收外汇风险准备金率还要追溯到2015年8.11新汇改之后。这意味着银行远期售汇需要缴纳20%的准备金，本质上是掐死离岸人民币空头的做空通道。想趁着人民币贬值用远期购汇合约，要交20%“买路钱”，而且冻结一年，没有利息，大大提高了做空的成本。

在央行出手征收准备金后，8月远期结售汇签约逆差收窄。最新数据显示，8月银行代客远期结汇签约1006亿元人民币，远期售汇签约1375亿元人民币，远期净售汇369亿元人民币，而7月远期净售汇1028亿元人民币，环比收窄65%。

从市场交易情况来看，一年期美元兑人民币掉期合约价格，已经从8月8日最低-367点（负的367点），一路上涨到了9月20日的50点，一举从贴水上涨到了升水。

随后在8月24日，人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”。上次”逆周期因子“2017年5月26日亮相。央行重点“保7”的姿态，显露无疑。因为，一旦破”7“可能产生的空头”羊群效应“是空前巨大的。

9月19日，李克强总理在2018年天津夏季达沃斯论坛开幕致辞中表示，近期人民币汇率走势出现一定幅度波动，有人甚至认为这是中国有意为之，这完全不符合实际，因为人民币汇率单向贬值对中国弊多利少，中国绝不会走靠人民币贬值刺激出口的路：

““中国坚持市场化汇率改革方向不变，不仅不会搞竞争性贬值，还要为汇率稳定创造条件。中国经济基本面稳健、国际收支平衡、外汇储备充裕，人民币汇率完全能够在合理均衡水平上保持基本稳定。”
国家外汇局新闻发言人在谈到8月跨境资金流动形势时表示，我国外汇市场供求继续保持总体平稳态势。资本市场扩大对外开放继续吸引国际资本流入中国，企业、个人等购汇行为较为理性有序。

其中，8月投资收益购汇季节性回落，环比下降33%；个人购汇因暑期海外旅游旺季和开学季临近环比有所回升，但同比下降2%。

虽然7月和8月连续出现逆差，但从今年整体来看，银行结售汇累计逆差105亿美元，较上年同期收窄91%。

“当前，国际贸易摩擦加剧，地缘政治局势紧张，部分新兴市场国家经济金融动荡加大，我国外汇市场在诸多不利的外部环境下依然保持了总体稳定的局面。”国家外汇局表示。

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