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周四，广州，多云
今天全天50ETF窄幅震荡，振幅不到0.8%，成交量也开始萎缩。期权论坛波动率指数持续走低，跌到18.39，创下近3个月新低。
智多星今天继续加仓SP2.40@10，确保delta处在一个相对中性的平衡，当然，这个平衡不是绝对的，不是delta值加起来等于0，而是综合了时间、隐含波动率等因素大概计算出来的，没有也不可能特别精确。
同时，由于P2.70@10和P2.40@10的gamma值都不算小，所以需要不断根据实际情况调整仓位。
对数字不敏感的同学可以用极端假设法来推理，比如随着时间的推移或者随着50ETF的上涨，P2.40@10的价格是在不断减少的，当减少到一定区间比如低于0.0010时，合约数量再多，即便合约跌到0，我们获得的权利金也很微薄，所以在P2.40@10价格不断减少的过程中，需要不断增加持仓才能更好的平衡，当肉少到一定程度的时候就需要移仓才能有效对冲。
今天聊一聊delta，许多同学交易期权很长时间了，却还是对delta的内涵不甚了解。
百度百科对delta是这样解释的：
Delta值（δ），又称对冲值，指的是衡量标的资产价格变动时，期权价格的变化幅度 。用公式表示：Delta=期权价格变化/标的资产的价格变化。
但在实战中，不少同学可能发现了，delta值用起来不那么精准，那是为什么呢？既然delta是随着标的价格变化而变化的，就有了以下几种情况：
第一，假设标的价格不怎么变化，那么delta值也就不怎么变，分析delta的影响好像意义就不大，在窄幅震荡时，隐含波动率和时间对期权价格的影响相对更大些。
第二，如果标的价格大幅波动，那么delta值的变化也会比较大（越虚值的期权变化越大），如果想尽量减少方向性对期权持仓组合的影响，就需要不断动态调整仓位。另外，标的价格大幅波动时，隐波一般就会上升，从而进一步影响期权的价格。给大家一种觉得delta值不准确的印象。
第三，如果标的价格波动不大不小，或者持续缓慢朝某个方向移动，大家才会感觉delta比较精准，但这样的波动也太理想化了。
那么，我们应该怎样去认识delta呢？
其实，delta可以解释为标的在到期日时超过某个位置的概率，比如下图中，P2.40@10的delta值为-0.1780表示10月到期时50ETF跌破2.40的概率为17.80%，相反，跌不破也就是在2.40之上的概率就为82.80%，大家可以看到C2.40@10的delta为0.8220。
我们在软件上看到的这些delta值，有个术语叫做“结束概率”，但还有个名词叫做“曾经概率”，指的是期权在到期前能波动到这个位置的概率。通俗的讲，一个是结果导向，一个是过程导向。就跟做损益图差不多，我们平时画出来的通常都是到期那个时间点的图形，但现实的过程中，损益的曲线可能相当复杂。
在实操中，智多星往往更为关注“曾经概率”而不是“结束概率”，这个“曾经概率”可以通过历史数据进行预测，但也不是绝对，所以，很多时候根据市场的走势大概地估算一下即可。
因此，巴菲特经常引用凯恩斯的一句话：
我宁愿模糊地正确，而不是精确地错误。
如果同学们把期权当作一门科学，恐怕在投资路上会走不少弯路，在智多星眼里，投资更像一门艺术，期权也是，只不过，它对数字的敏感性要求更高一些而已。
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