下季合约暂成主力合约期指特殊现象折射机构新动向

大盘反弹恰逢期指交割，但与常规的由当月合约向下月合约移仓不同，截至9月19日收盘，中证500期指的主力合约暂由当月合约IC1809移作下季合约IC1812，而非下月合约IC1810。对这一特殊现象，有期货业内人士表示，应与机构投资者对冲避险需求及套利投资策略有关。
　　
自8月下旬起，IC1812合约的持仓量便已超过IC1810合约，且在逐日增长。截至19日收盘，IC1812合约持仓量达17851手，较8月20日(交割后)持仓量增长约一倍，超过了IC1809合约的12395手和IC1810合约的14777手。
　　
同时，沪深300期指下季合约IF1812的持仓量也出现明显增长，只是规模还未超过IF1809合约及IF1810合约。
　　
据记者统计，在交割周，中证500期指季月合约持仓量暂时超过当月合约、下月合约的情况在2018年前还未出现过。今年则在每个季度的首月交割周中出现，如1月17日、4月18日，以及7月17日至19日。至于季度尾月，9月19日是首次出现下季合约暂时成为主力合约的现象。而在交割后，通常当月合约会很快“上量”，成为主力合约。
　　
对此特殊现象，弘业期货研究院分析指出，剔除交割周的影响，下季合约增仓明显与目前市场的对冲避险需求增加有关。而且，下季合约持仓量增加的同时，成交量增长却不明显，说明开仓下季合约的主要是机构投资者等长期资金，而非短线投机者，也从另一侧面说明其对冲避险性质。

国泰君安金融衍生品研究所研究员毛磊也认为，持有下季合约的一般不是单纯的投机客，应以套保套利资金及趋势性投资者居多。临近交割，移仓需要成本，可能一些跨期策略会选择远月合约。且IC1812合约上市早于IC1810合约，也会造成一定时期内的持仓量领先。
　　
中信期货研究咨询部副总刘宾表示，昨日，下月合约较当月合约贴水近44点，而下季合约又较下月合约贴水达65点。从价差的角度看，移仓到下季合约更为有利，所以有些长线投资者提前移仓到季月。目前，有些指数增强产品是长线低位移仓，随着基差回归，可获得相对稳定的增强收益。
　　
那么，为何IC1812合约和IF1812合约的持仓量增长较IH1812明显？弘业期货研究院认为，三大指数中，上证50最为强势，中期走势看目前仍为震荡格局，因此用上证50期指来做风险对冲的人相对较少。而中证500、沪深300弱势格局相对明显，风险管理及对冲需求也相对较大。
　　
展望后市，受访的机构人士大多认为，近期短线相对乐观，但还需留意较为强势的上证50指数后市可能存在的补跌风险。