摘要
要闻
公告
泰国中华日报9月17日报道 受全球砂糖价格持续低迷以及库存量较大的影响，泰国榨糖企业开出的2018/2019年度甘蔗收购价格，每吨最低600铢（含糖量11），最高800铢（含糖量13）。
据外电9月18日消息,印尼外贸局局长Oke Nurwan周二表示,印尼贸易部向五家精炼糖厂发放了57.7万吨原糖进口的许可证。
期现
市场
9月18日，隔夜美盘原糖跌情延续，但跌幅明显收窄，下方受10日均线支撑，量能进一步缩减，收于11.50。当下全球糖市基本面偏紧困境未改，后市短线恐偏弱运行。国内主产区白糖售价9月19日报价较上一交易日较为稳定，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线偏弱运行。9月19日，郑糖期货探底回升，上方10日均线压力显著，各合约结算价全线回落，量能维持低位。期货成交量增加而持仓总量缩减。
期权
市场
9月19日，郑糖主力结算价下调，期权总成交量和总持仓量均有增加。总成交量31,790 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加7,518 手，持仓量273,012 手，较上一交易日增加5,838 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.62 和0.66 ，总持仓PCR下跌0.01 ，市场情绪维持平稳。5日历史滚动波动率位五年历史50百分位水平附近。主力购沽隐波多维持平稳。
后市
展望
隔夜美盘原糖震荡续跌，日K三连阴，量能维持低位，当前基本面偏紧局面尚未解决，短线偏弱运行。我国郑商所白糖主力期货9月19日结算价进一步下调，围绕短期均线震荡，现货价格有所趋稳。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
9月18日，隔夜美盘原糖跌情延续，但跌幅明显收窄，下方受10日均线支撑，量能进一步缩减，收于11.50。当下全球糖市基本面偏紧困境未改，后市短线恐偏弱运行。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价9月19日报价较上一交易日较为稳定，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线偏弱运行。9月19日，郑糖期货探底回升，上方10日均线压力显著，各合约结算价全线回落，量能维持低位。期货成交量增加而持仓总量缩减，成交总量738,854 手，较上一交易日增加18,330 手，总持仓量为589,096 手，减19,328 手。其中主力SR901的结算价为4,908 ，结算价跌幅为0.73 %，成交量681,410 手，增加15,846 手，持仓量为456,008 手，较上一交易日减17,272 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月19日，郑糖主力结算价下调，期权总成交量和总持仓量均有增加。总成交量31,790 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加7,518 手，持仓量273,012 手，较上一交易日增加5,838 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.62 和0.66 ，总持仓PCR下跌0.01 ，市场情绪维持平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的85.56%和6.60%，持仓量占比分别为74.97%和13.67%。其中主力SR901期权合约系列成交量为27,200 手，比上一交易日增加8,014 手，持仓量为204,690 手，较上一交易日增加4,404 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为5200认购（SR901结算价为4908 ）。合约成交量PCR为0.63 ，较前一日升0.16 。持仓量PCR为0.69 ，较上一交易日下跌0.02 ，投资者预期有所企稳，当前压力线位于5400，支撑跌至4600一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5600认购和5300认购（SR905结算价为4,853 ）。合约成交量PCR为0.28 ，较前一日升0.08 。持仓量PCR为0.41 ，较上一交易日上升0.01 ，远线预期趋于谨慎。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中各合约多有增仓，多头力量略有占优，增仓相对最高为5200认购（SR901结算价为4908 ），市场情绪有所回稳。次主力5月合约系列交投谨慎，各合约持仓变动较低，多方力量同样领先，其中增仓相对最高的为5600认购（SR905结算价为4,853 ），后市预期有所回稳。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月19日，郑糖期货主力震荡偏弱。白糖期权合约总成交量和总持仓量均有增加，总持仓PCR下跌0.01 ，市场整体情绪较为平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价下调， 5日历史滚动波动率上升至12.25 %，位五年历史50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为12.25 %，12.81 %，12.83 %和14.52 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月19日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为4908 ，SR905结算价为4,853 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波维持平稳。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波同样稳定。
后市展望
03
隔夜美盘原糖震荡续跌，日K三连阴，量能维持低位，当前基本面偏紧局面尚未解决，短线偏弱运行。我国郑商所白糖主力期货9月19日结算价进一步下调，围绕短期均线震荡，现货价格有所趋稳。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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