摘要
要闻
公告
USDA：9月6日止当周，美国大豆出口销售净增69.34万吨，有243.09万吨大豆从2017/18年度结转至新年度。截止8月31日，2017/18年度累计出口5638.1万吨，较上一年度减少3%。当周美国2018/19年度大豆销售320.89万吨。 9月6日止当周，美国2017/18度豆粕出口净销售增加3.49万吨，较前一周下降50%，较前四周均值下降70%。当周，美国2018/19市场年度豆粕出口净销售增加18.83万吨。当周美国豆粕出口装船20.63万吨，较之前一周上升24%，较前四周均值增加1%。
期现
市场
上周四9月13日，美豆粕期货维持窄幅整理，量能基本持平，20日均线压力显著。但当前受关税摩擦影响，短期恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态。9月14日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所企稳，成交情况一般。豆粕期货主力较震荡回升，各合约结算价涨跌不一，总成交量和持仓总量均有回落。
期权
市场
9月14日，豆粕期权总成交总量为51,858 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少85,962 手，总持仓量为488,936 手，较上一交易日减少1,030 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别1.11 和1.03 ，投资者预期较为平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率维持五年历史90百分位水平附近。主力认购隐波回落而认沽隐波上调。
后市
展望
受贸易波动影响，隔夜美盘豆粕维持20日均线压力位之下震荡。我国连粕主力9月14日有所反弹，结算价涨跌不一。期权市场交投气氛回稳，持仓PCR持平。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，预计我国后市反弹空间有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周四9月13日，美豆粕期货维持窄幅整理，量能基本持平，20日均线压力显著。但当前受关税摩擦影响，短期恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
9月14日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所企稳，成交情况一般。9月14日豆粕期货主力较震荡回升，各合约结算价涨跌不一，总成交量和持仓总量均有回落，成交总量为1,585,950 手，较上一交易日减少1,399,442 手，持仓总量为3,453,212 手，较上一交易日减71,590 手。其中主力m1901合约结算价为3120 ，结算价跌幅为-0.10%，成交量为1,263,198 手，较上一交易日减少了1,126,192 手，持仓量为2,253,972 手，当日减仓量为51,130 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月14日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所企稳，成交情况一般。9月14日豆粕期货主力较震荡回升，各合约结算价涨跌不一，总成交量和持仓总量均有回落，成交总量为1,585,950 手，较上一交易日减少1,399,442 手，持仓总量为3,453,212 手，较上一交易日减71,590 手。其中主力m1901合约结算价为3120 ，结算价跌幅为-0.10%，成交量为1,263,198 手，较上一交易日减少了1,126,192 手，持仓量为2,253,972 手，当日减仓量为51,130 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3000认沽（1月豆粕期货结算价格为3120 ）。合约成交量PCR为1.09 ，较前一交易日升0.22 。持仓量PCR为0.99 ，较前一交易日基本持平，市场预期较为平稳。当前价格压力线在3650，同时在3300存在一定阻力，支撑则维持在3000一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为3250认购（5月豆粕期货结算价格为2750 ）。合约成交量PCR为0.87 ，较前一日降0.54 。持仓量PCR为1.11 ，较前一交易日基本持平，市场远线情绪维持平稳。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓行权价重心有所下调，增仓相对最高的为2850认沽（1月豆粕期货结算价格为3120 ），而减仓最高为3000认沽，市场情绪趋于谨慎。次主力5月合约中交投活跃度维持低位，持仓行权价重心同样下移，减仓相对最高的为3250认购（5月豆粕期货结算价格为2750 ），远线情绪维持谨慎。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月14日，豆粕主力期货主力结算价下调。豆粕期权成交和持仓总量均降。总持仓量PCR持平，市场情绪平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
9月14日，豆粕期货维持震荡，连粕主连的5日历史滚动波动率上升至25.75 %，位五年历史90百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为25.75 %、18.05 %、20.17 %和18.97 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月14日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3120 ，5月豆粕期货结算价格为2750 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，认购隐波回落而认沽隐波上调。次主力1905期权合约系列隐波分布相对平坦，平值购沽隐波均有下调。
后市展望
03
受贸易波动影响，隔夜美盘豆粕维持20日均线压力位之下震荡。我国连粕主力9月14日有所反弹，结算价涨跌不一。期权市场交投气氛回稳，持仓PCR持平。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，预计我国后市反弹空间有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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