50ETF上涨隐波大跌：卖方得意别忘形

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来源：发鹏期权说

3月15日A股全面上涨，50虽然涨幅不是最大，但感觉还是这几日那个带头大哥不错，至收盘上证指数涨1.04%，中证500涨1.14%，上证50涨0.98%。理性的光辉终于加速照耀期权参与者，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率加速下行，坚守的期权卖方吃到大肉，可得意别忘形，50ETF多日整理后选向结果将出，留一份理性与谨慎。
50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月平值期权隐含波动率走低至28.14%（昨日0.5Delta波动率修正为31.29%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF8日（3月期权剩余交易日）历史波动率24.53%，隐含与实际波动率差价约为4%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，当月CSkew回落（虚值Call相对平值Call波动率日内相对走低），收盘正值区域；当月PSkew上升（虚值Put相对平值Put波动率走高），收在正值区域；当月波动率整体曲线大幅下移并顺时针旋转，看涨情绪回落，看跌情绪上升。当月Call/Put曲线方面，最低波动率档位2.75附近，形态整体呈两端逐步走高的微笑形态。

当月平值Call-Put波动率差价较上日走低，日内平值认沽波动率相对认购波动率走高，当月平值期权合成升水约0.0012元/股。无模型Skew指数100.86（昨日指数修正为101.69），中性；3月无模型Skew指数107.51，负偏上升（主要因虚值认沽档位较多，实际负偏没这么大）；4月无模型Skew指数97.17，正偏快速回落。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权3月期权T型报价

3月15日以简单购买虚值期权赌涨的买方又学习到一课，看3月2.85以上，4月2.9以上行权价的认购期权在50ETF涨幅超1%的情况下竟然是绿的，为何？波动率大跌。之所以虚值受影响更大，因为虚值期权的Delta（标的变动带来的期权价格变化）非常小，Vega（波动率变化带来的期权价格变化）虽然也不如平值大但是相对Delta的比例更大，使得方向正确的时候Delta赚的钱不足以弥补Vega输的钱。

善于做标的方向的交易者，请一定要在波动率偏高或者拿不准的时候，采取买期权卖期权结合的形式赌方向，牛市/熊市差价是首选，不想付出保证金的，买入实值期权也是选择。

波动率大跌，卖方肯定是很舒服的，但因为过程中50ETF日内走势比较波动，卖出认购期权的交易者难免需要对冲Delta以控制头寸的风险。截止目前，波动率已经下行至28左右，结合目前实际波动率维持在30%上下区域（3月因为到期日很少了，所以实际波动率低，但4月仍有29个交易日，实际波动率还在30%附近），可见的未来实际波动率大概率还会回落，哪怕重启上涨应该也不会疯狂如前，出于隐含波动率会提前反应实际波动率走低的预期可能还有一定的下行空间。

但预期可以有，风险不得提前预计，38%的波动率高点至今已经有10%的回落，盈利丰厚的建议部分离场，将负Vega敞口从超配降至标配甚至低配（每个交易者都应该根据自己的账户及策略性质有一个相对的定义）更理性。

50ETF上涨 隐波大跌：卖方得意别忘形

50ETF上涨隐波大跌：卖方得意别忘形