摘要
要闻
公告
白糖1811系列期权合约的到期日同最后交易日，均为标的期货合约交割月份前二个月的倒数第5个交易日，即2018年9月21日。
AB Sugar：英国明年的甜菜产量预计将“大幅下降”，因英国春季潮湿天气和夏季异常干燥天气导致播种推迟，甜菜单产下降。2017/18年度该国产量大幅增加，达到137万吨。
期现
市场
9月11日，隔夜美盘原糖滞涨回落，下方60日均线形成支撑，日K终结8连阳，量能有所回落。当下全球糖市供给不平衡，预计糖价此轮反弹空间可能有限。国内主产区白糖售价9月12日报价较上一交易日有所下调，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线偏弱运行。郑糖期货小幅收高，逐步向10日均线回归，各合约结算价多有回升，量能进一步缩减。期货成交量和持仓总量均有减少。
期权
市场
9月12日，郑糖主力结算价回升，期权总成交下降而总持仓量回升。总成交量22,434 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少12,308 手，持仓量262,226 手，较上一交易日增加4,570 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.80 和0.66 ，总持仓PCR下跌0.10 ，市场情绪中性偏多。5日历史滚动波动率位五年历史75百分位水平附近。主力平值附近购沽隐波基本持平。
后市
展望
隔夜美盘原糖滞涨回落，量能进一步缩减，下方60日均线形成支撑，但当前受压于基本面，本轮反弹空间恐怕有限。我国郑商所白糖主力期货9月12日结算价止跌回升，逼近上方短期均线压力位置，现货价格有所走弱。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
9月11日，隔夜美盘原糖滞涨回落，下方60日均线形成支撑，日K终结8连阳，量能有所回落。当下全球糖市供给不平衡，预计糖价此轮反弹空间可能有限。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价9月12日报价较上一交易日有所下调，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线偏弱运行。9月12日，郑糖期货小幅收高，逐步向10日均线回归，各合约结算价多有回升，量能进一步缩减。期货成交量和持仓总量均有减少，成交总量608,932 手，较上一交易日减少24,952 手，总持仓量为613,212 手，减2,658 手。其中主力SR901的结算价为4,908 ，结算价涨幅为0.47 %，成交量558,446 手，减少25,806 手，持仓量为469,898 手，较上一交易日减1,534 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月12日，郑糖主力结算价回升，期权总成交下降而总持仓量回升。总成交量22,434 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少12,308 手，持仓量262,226 手，较上一交易日增加4,570 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.80 和0.66 ，总持仓PCR下跌0.10 ，市场情绪中性偏多。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的81.30%和10.24%，持仓量占比分别为75.33%和13.65%。其中主力SR901期权合约系列成交量为18,238 手，比上一交易日减少10,880 手，持仓量为197,522 手，较上一交易日增加3,690 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为5200认购（SR901结算价为4908 ）。合约成交量PCR为0.74 ，较前一日降0.01 。持仓量PCR为0.71 ，较上一交易日下跌0.05 ，投资者预期有所回稳，当前压力线位于5400，支撑维持于4900一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为4400认沽（SR905结算价为4,850 ）。合约成交量PCR为1.07 ，较前一日降0.05 。持仓量PCR为0.41 ，较上一交易日下跌0.12 ，远线预期中性偏多。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓均有增加，增仓相对最高的为5300认购（SR901结算价为4908 ），市场情绪谨慎偏多。次主力5月合约系列交投谨慎，各合约持仓变动较低，多方力量较为占优，认沽持仓行权价重心有所上移，其中增仓相对最高的为4500认沽和5800认购（SR905结算价为4,850 ），后市预期有所回稳。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月12日，郑糖期货主力震荡收高。白糖期权合约总成交量下降而总持仓量回升，总持仓PCR 下跌0.10 ，市场整体情绪有所提振。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价止跌回升， 5日历史滚动波动率上升至14.65 %，位五年历史75百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为14.65 %，11.06 %，13.51 %和14.77 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月12日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为4908 ，SR905结算价为4,850 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波维持平稳。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波基本持平。
后市展望
03
隔夜美盘原糖滞涨回落，量能进一步缩减，下方60日均线形成支撑，但当前受压于基本面，本轮反弹空间恐怕有限。我国郑商所白糖主力期货9月12日结算价止跌回升，逼近上方短期均线压力位置，现货价格有所走弱。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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