市场退潮，隐波走低，珍惜卖权时刻

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来源：发鹏期权说

市场终于退潮，A股再现一九分化，大蓝筹小涨维护下，中小盘股票大跌示意情绪退潮，至收盘上证指数跌1.09%，中证500大跌2.27%，创业板指大跌4.49%，上证50小涨0.15%。vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率在标的的平稳行情中小幅走低，大众情绪退潮，预期近日波动率或继续回落，期权卖方憋屈了那么久，可别提前下车。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月平值期权隐含波动率走低至33.34%（昨日0.5Delta波动率修正为34.33%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF10日（3月期权剩余交易日）历史波动率24.89%，隐含与实际波动率差价约为10%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，当月CSkew加速回落（虚值Call相对平值Call波动率日内相对走低），收盘至负值区域；当月PSkew大幅回升（虚值Put相对平值Put波动率上升），收在正值区域；当月波动率整体曲线小幅下移并顺时针旋转，看涨情绪继续走低，看跌情绪走高。当月Call/Put曲线方面，最低波动率档位上升至2.70附近，形态整体呈低行权价波动率高于高行权价波动率的负偏形态，2.7至2.9之间档位波动率几近水平，2.95及3.0档位波动率稍上翘。

当月平值Call-Put波动率差价较上日微幅走低，日内平值认沽波动率相对认购波动率稍走高，当月平值期权合成升水约0.0042元/股。无模型Skew指数100.56，中性；3月无模型Skew指数107.18，负偏增加；4月无模型Skew指数95.59，正偏维持。期权波动率曲线整体中性，4月正偏维持因临近到期交易者逐步从赌涨3月切换至4月。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权3月期权T型报价

中小板、创业板暴跌进一步抑制大众疯狂追涨情绪，极度有利于本轮由大幅追涨带来的飙升隐含波动率的回落，短期期权买方面临的波动率回落风险更加明显。要不不做，有观点仍想参与的，更加得以牛市/熊市差价参与以规避波动率走低影响，否则极可能遇到“对了方向，输了钱”窘境。

卖方机会逐渐稳定，期权的卖方可别轻易下车，短期建议修正卖出盈利主逻辑为波动率走低，可以适度的追求偏大的波动率负向敞口（-Vega）规模，当然仍然不能忘了极限压力测试与风险控制预案。

执行上目前3月期权的正偏格局基本修正，双卖比之前有更好的对比优势，但若想控制Gamma（价格变化带来的Delta变化，可以简单理解为卖方的对冲敏感性，越大越容易在波动中被动调整对冲头寸），可以基于4月期权Gamma更小，但Vega更大的原理，构建4月合约的卖出头寸。以目前4月仍正偏较大出发，双卖策略在4月合约上的比较优势稍差于比率认购期权组合（买入低行权价，加倍卖出高行权价认购），但如果后期行情再次上升，也可能面临被追涨者追虚值认购反不如简单双卖的情况，自行取舍了。

好了，希望下个交易日顺利！