【兴业定量任瞳团队】兴全基金董理：揭秘兴全轻资产

“董理，任基金经理2.83年，同类排名较靠前

兴全轻资产业绩突出，持续性较好
任职以来超额收益9%，同类排名13%
择时选股能力显著
总体偏好大盘股，价值、成长配置均衡
长期持仓非银行金融、基础化工和电力设备

”

基金经理

董理，2008年加入嘉实基金管理有限公司研究部，曾任股票分析师一职。2015年3月至2016年10月担任嘉实优化红利混合基金基金经理。2015年7月至2016年7月担任嘉实增长开放式证券投资基金基金经理。2016年2月至2016年10月担任嘉实创新成长灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2017年11月起担任兴全轻资产投资混合型证券投资基金(LOF)基金经理。2017年12月起担任兴全社会责任混合型证券投资基金基金经理。董理历任管理基金数量5只，目前在管基金数量2只，在管基金总规模98.89亿元。

代表产品：兴全轻资产

基本情况

兴全轻资产成立于2012年4月，自2017年11月起由董理管理。

2018年产品规模稳定在50亿左右
高仓位操作
近2年个人投资者占比约80%
持股集中度较高，重仓股仓位占约60%

产品业绩

业绩突出，任职以来超额收益9%，同类排名13%。自基金经理任职以来累计收益率-9%，近1年、2017年、2018年业绩均位于前1/3。从累计收益率图看，长期跑赢沪深300和中证800。从单月份看，2018年1月表现较为突出。从单年度最大回撤来看，2017年回撤略高于大盘，2018年低于大盘，年化波动率适中。
季度胜率80%，月度胜率73%，持续性较好。统计基金自2017年至今季度超额收益情况，基金胜率为80%（4/5）。季度超额收益大部分落在[-6%，5%]之间，获胜季度平均获得3%的超额收益，跑输的季度超额收益为-5%。从任期月度超额收益情况来看,基金胜率为73%（11/15），月度超额收益大部分落在[-2%，3%]之间，获胜月度平均获得2%的超额收益，跑输的月度超额收益平均为-2%。综合季度及月度业绩表现，基金展现出良好盈利能力和业绩持续性。
图1：兴全轻资产累计收益率

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图2：兴全轻资产累计超额收益率

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图3：兴全轻资产每季度超额收益

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图4：兴全轻资产每月度超额收益

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
表1：兴全轻资产业绩

择时选股能力

择时选股能力显著：目前评价基于市场收益的择时能力的模型主要有T-M模型、H-M模型等。综合考虑T-M和H-M模型，采用年度净值数据进行分析，市场基准采用沪深300指数的收益率。模型结果显示，任职以来择时选股能力均显著，2018年选股能力显著，截至2019年2月20日择时能力显著。
表2：兴全轻资产择时选股能力

风格配置

对基金每季度实际持仓的前十大重仓股、中报和年报披露的全部持股股票类型进行分类汇总，分类规则为：选择所有股票的前200只为大市值，前15%为中等市值（约排名200-500），后85%为小市值。可以发现，基金偏好大市值股票。
图5：兴全轻资产风格实际配置情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

行业配置

对基金实际持仓的前十大重仓股类型及中报年报所披露的所有持股类型的行业进行分类汇总，可以发现，基金行业配置较为稳定，长期持仓并显著超配非银行金融、基础化工和电力设备，持续低配银行、医药、建筑等行业。
图6：兴全轻资产行业实际配置情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图7：兴全轻资产行业超配

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
注：选取的基准为沪深300

风格归因

依据资产风格进行多元线性回归方法，以最小化残差平方和为目标，得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择巨潮大盘成长指数、巨潮大盘价值指数、巨潮中盘成长指数、巨潮中盘价值指数、巨潮小盘成长指数、巨潮小盘价值指数6个A股风格基准指数作为规模风格分析的基准，进行基金的风格分析，分析时间频率为季度。
模型结果显示，该产品偏好大盘股，价值和成长相对均衡，2018年第3季度配置小盘。近2年基金的收益主要来自选股能力。

图8：兴全轻资产风格归因

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

行业归因

依据资产风格进行多元线性回归方法，以最小化残差平方和为目标，得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择中信行业指数作为行业风格分析的基准，进行基金的风格分析，分析时间频率为季度。
模型结果显示，该产品长期偏好金融股，2018年开始重仓食品饮料，年末另配置较多房地产和餐饮旅游。基金行业选股能力突出且持续性强。

图9：兴全轻资产行业归因

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

个股分析

从历史持仓来看，重仓频率最高的分别是国电南瑞、中国太保、万润股份。
经测算，持仓最久的3只股票除中国太保均取得显著正收益，其中万润股份持有收益最高。
除此之外，中国平安、新华保险、口子窖的收益贡献度也较大。
从个股所属概念来看，基金偏好能源互联网、新型城镇化等概念。

注：详细图表见研报

风险提示：历史业绩不代表未来

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