期权的butterfly公式（C+P）/2-ATM，也就是看涨期权的隐含波动率加看跌期权的隐含波动率之和除以二，再减去平值期权的隐含波动率，下图是WTI原油期权的butterfly。
（WTI原油期权的butterfly LON18） 蓝色的线表示15DELTA，红色的线表示25DELTA。我们可以看到，15DELTA,25DELTA看涨与看跌虚值期权的隐含波动率的1/2，要比平值期权的隐含波动率要高，也就是说图上期权的隐含波动率在正常的情况下是波动率微笑。一般来说butterfly都是正值，很少出现负值。如果出现负值的话，在没有其他意外的情况下，那么这个期权的隐含波动则为一个反向的波动率微笑，这种情况相当少见，那么作为蝶式期权策略的话，那么有极大的帮助。 下图显示的是WTI原油期权在各个价格上的隐含波动率，正如我们上文所说的是一个波动率微笑的图形.
（WTI原油期权各个价格上的隐含波动率LON18） 期权的butterfly值越高，那么对于蝶式期权策略则越不利，值越低对于蝶式期权则越有利，因此这个参数作为蝶式期权的参考具有重要的成本指标意义。同时也作为描述期权隐含波动率形态的一个数值指标，与CALL skew Risk reversal一样,只是从不同的角度来描述隐含波动率的形态. 对于期权的隐含波动率除了观察波动率平面以外，还可以观察各个SKEW的形态来获得一个对隐含波动率较为全面的观察，为期权策略的使用提供一个更全面的视角
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