《给股民的期权信》| 第一封：一封信惊醒千万人

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“小白学完能独立自主决策做期权交易"

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各位股民朋友：

大家好！我是“期权大师兄”，一名期权交易员。这是给广大股民朋友的第一封信，以后可能还会有，这些信中，我们会谈到股民的转型以及期权，旨在帮助大家在2018这个特殊的年度里，成功地做转型，而又尽量地减少转型之痛。

（一）资产速度消灭最快的一年

2018年前7个月，有业绩统计的6473只股票策略私募产品平均亏损8.4%，负收益产品数量达到5057只，占比78%。其中，亏损幅度超20%的有895只产品，占比13.8%；69只产品亏损50%以上；最大亏损幅度89.2%，而最高收益率为160.9%，产品业绩首尾相差近250个百分点。从最大回撤数据来看，19%的股票策略产品最近一年最大回撤在10%以内，39.2%的产品最大回撤超过20%。

先给大家分享微信群里的一段话。

“这段时间和同事一起，跑了很多券商的分公司和营业部，有些是我们自己挖掘的，有些是对方主动联系的。

跑下来的感触很深，许多营业部老总反映，他们以前以为2015年是资产消灭速度最快的一年，其实不然；因为2015年股灾后许多人手里损失的一部分是浮赢，所以信心有所坍塌但是并没有那么惨烈；而且打板、连涨、送转、妖股等模式虽然难度加大，但是总归一年还有一两波行情，手快的人还能混口饭吃。

但是2018年这一年，在许多营业部老总眼里，是资产消灭速度最快的一年：
首先，是指数的估值和点位已经处于低位数年，所以许多人的仓位是越加越重，结果一有大跌，受伤更为惨重；

第二，今年以来下跌的驱动因素很多来自于政策、货币、外围、贸易战、美元、美联储加息等自上而下的逻辑，这些逻辑，许多精选个股穿越牛熊的自下而上投资者以及游资大户，是经验不足的，所以很多时候打成措手不及的遭遇战，多杀多最为凶险；

第三，今年的去杠杆过程也很痛苦，而直到现在才爆仓的，往往是最后一批、实力最为坚挺的账户。一个老总描述的极为形象：2015-2016年，以某位大户为例，是几千万的账户加杠杆赚到2个亿，又跌回一千万的过程，但是今年以来，则是从一千万，逐步跌到200万、彻底绝望的过程；

第四，许多营业部监控的两融账户，最开始是几十万几百万的补仓，到了最后，都是每隔一天几万几万的补仓，灯尽油枯的那种感觉。包括许多上市公司的杠杆和质押，也在持续的爆仓，我听过比较夸张的案例是：有上市公司如果爆仓，考虑到它的表外负债，可能实控人可能1分钱也剩不下，还倒欠别人钱；

第五，打板流等趋势交易模式，快速的失效，许多在营业部自成小体系的中小游资，也都非常辛苦，进二退三，而且市场的交易量也在快速萎缩；
第六，一部分产品和账户，都在警戒线和清仓线附近，变成了所谓的DEAD MONEY，暂时失去了加仓和进攻的能力。

市场的生态起码可以说，离良性循环还很远，这是目前的一个现状。——这也是熊市为什么对利好麻木的原因，不全是人们丧失信心的原因，还有一部分原因是，即使大家有信心了，但是也暂时失去了加仓和买入的能力了。
非不愿，而是不能。（转发）

（二）期权策略所向披靡

我们的期权资管策略当然是不再上述排行之列的，因为我们太有杀伤力。举个例子，期权交易者学会期权暴利特战队的老师，其期权策略基金，在2018年5月23日至7月20日的两个月时间内，收益率达到了32%，而且，我们的资金量并不小。

（三）股民为什么这么苦

通过以上数据的对比我们发现，做股票的太苦了。有的股民朋友已经束手无策，有的股民生活在“自己的股票跑赢大盘”的“幸运”之中，在“千股跌停”的日子里，如果自己的股票没有跌停，也算是一种本事了。笔者在与众多股票朋友交流时见到这种“自欺欺人”般的自我安慰，倍感着急。股民太苦了，在有了期权的市场里，还是有太多的股民生活在“单边买涨“的股票思维中。

3月23日，各大APP上弹出的是如下的消息。当日跌幅9%以上的个股近700只。

熟不知，当日在国内的vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权市场上却上演着另外一个精彩故事，或者更准确地说，是在同一个下跌故事中的不同结局。

50ETF的看跌期权在3月23日当天涨幅达到1000%左右，也就是一天10倍。是不是很扎心？是不是很刺激？

（四）没有对比就没有伤害
没有对比就没有伤害，在同样的一波上证50指数下跌2.66%的一个交易日里，一边是叫苦不迭的被套的传统股民，一边是一天暴赚的期权交易者。在同样的市场，同样的股市，同样的一波下跌中，采用了不用的工具，结果却有天壤之别！这是一个扎心的对比啊！
通过这个对比，我们不难看出期权的三个特征。

（1）用期权是可以从下跌过程中赚钱的。所以在暴跌的行情中，无论是对股票头寸进行避险，还是单纯地通过下跌赚钱，在50ETF期权中，都是可行的。
（2）期权工具有自带的杠杆效应，50ETF下跌了2.66%，对应的看跌期权就可以有1000%的涨幅，杠杆率达到了400倍！当然了，这里不要刻意强调如此大的杠杆，平时的期权杠杆效应一般在30-40倍。

（五）股票的思维转型与工具转型
期权交易者学会跟很多的券商朋友们做了不少专场期权报告，每次报告之后心里都颇不宁静，这么好的工具，竟然还有还很少有人知道！说实话，很多的股民朋友还是很有功底，其实并不是对股票大势的判断不准，而是即便知道易跌难涨，竟也无法应对，这是非常可惜的。

为此，我在本封信中提出股票朋友思维升级的几个建议，注意不是方向判断能力的升级，而是思维与工具层面的升级。

（5-1）要树立从下跌中来赚钱的意识

我们来看看世界最老职业投资人的第一桶金是怎么回事，2015年2月26日，美国《纽约时报》刊登了欧文·卡恩去世的讣告。卡恩是世界最老职业投资人，终年109岁，他因做空1929年美国股灾而在纽约华尔街留名。对于这位拥有84年投资经验的银行家来说，资历和经验是他最大的财富，甚至连股神巴菲特只能算是晚辈，他还曾为价值投资之父本杰明·格雷厄姆当过助教。1929年7月，卡恩做空了一个名为马格马铜业公司的股票，开启了自己的第一份交易。当年10月24日，“黑色星期日”不期而至，股市疯狂下跌，卡恩的钱已经接近翻番。卡恩以“做空”的方式为自己的投资生涯获得了一个完美的开局。

卡恩这位投资界的寿星，连接了“做空机制”的历史与现在。反观中国，“做空”的概念在期权时代里才真正开始为大众投资者所了解。

“从下跌中来赚钱”，这是新一代股民，最基本的思维之一。从下跌中来赚钱”通过股指期货与50ETF期权都可以实现。当然，树立这样的意识不是让你去做空我们的祖国，而是首先先要学会在下跌过程中用“赚钱”来规避股票持仓风险。如果我们还有余力，是可以做些投机的。从爱国的角度看，我们可以投机与未来美国股票的下跌过程。如果美国股市暴跌，而我们从中爆赚一笔，岂不快哉！

（5-2）从“买涨”的单边思维到适应做空的日子

华尔街寿星卡恩已经“做空”了一辈子，而我国资本市场的“做空”概念只是在2010年之后才逐渐被老百姓知晓，这与“做空机制”是否健全有关。

做空机制是与做空紧密相连的一种运作机制，是指投资者应对整体股票市场、某些个股、或者商品的未来走向（包括短期和中长期）看跌所采取的保护自身利益和借机获利的操作方法，以及与此有关的制度的总和，说白了就是“从下跌过程中赚钱”的机制。

在没有期权的世界里，我国股票投资者的交易方向有限，买入并持有几乎是简单且唯一的套路，这使得大众养成了“买涨”思维。买入股票后，如果股价上涨，则有赢利；如果股价下跌，则有亏损。在熊市周期里，股市整体下跌，投资者想从股市的波段上涨中赚到钱需要煞费苦心，持币观望恐怕成了最好的选择。在这种情形下，很多投资者选择把资金投向了国债，如果投资者选择投资国债等固定收益产品几乎没有风险，但是也失去了博取更大收益的机会，也失去了交易的参与感。

有了期货工具之后，资本市场就有了可以做空的工具，在2010年4月沪深300指数期货上市之前，商品期货的T+0、双向交易、杠杆性等特点受到了不少投资者的青睐。如果投资者选择做空某个期货合约，若该合约下跌了，则投资者就赚到钱了。这里需要指出的是，期货市场里的“做空”是通过卖出的方式实现的，先在高点卖掉，再在低点买回平仓，就赚到了钱。

沪深300指数期货上市后，期货这一衍生品工具开始更加频繁地见诸央视新闻等主流媒体，众多投资者们也逐渐理解了“哇！原来做空也可以赚钱”。量化对冲投资也从初见端倪到逐渐成熟，各地量化对冲投资学会兴起，关于对冲交易的活动一场接一场。这时越来越多的投资者逐渐发现“哦！原来通过对冲交易也可以赚钱”。怎么理解呢？只要投资者能够判定股指与板块的相对强弱，就能够赚钱。尽管股票市场是整体下跌的，但如果构建一个股票组合与HS300指数期货空头形成对冲，只要这个股票组合在股市下跌的时候比HS300指数跌得慢，总体的头寸就能够赚到钱！

（5-3）用期权来“买跌”更方便

2015年2月9日中国上证50ETF期权上市交易，期权的上市对做空机制的扩展是革命性的，其中对中国股票投资者思维解放最大的是“买跌”，也就是说“以买入的方式做空”。如果预期上证50ETF会下跌，那么可以提前买入看跌期权。买入看跌期权策略对投资者来说，可以投资于标的资产价格下跌的过程，有潜在无限的收益，而风险却有限。

在股市下跌的过程中，融券卖空股票、做空股指期货和买入看跌期权是典型的做空策略，如表1所示的典型做空策略对比可以看出，买入看跌期权是相对最直接、最安全、最划算的交易策略，可以达到很好的风险与收益的平衡。另外，与融券、做空股指期货等策略相比，期权做空机制的成本要低很多，杠杆效应也比较明显。
表1 典型做空策略对比
方法
保证金
最大亏损
最大收益
买入看跌期权
不需要
低
高
股票空头
是
高
低
期货空头
是
最高
最高

需要提醒读者注意的是，不要简单地把期权当作线性的做空工具，若果你作对了方向，是可以“加速赚钱的”，如果你做错方向是可以“减速亏钱”的。“加速赚钱”的效应揭示了为什么在在2018年2月7日-11日的下跌中，有十几倍的收益率出现。

还要补充一句，我们为了获取“加速赚钱”的效果，要忍受时间价值的损耗，在本次的信中，暂不做展开，我们留待以后分解。

祝大家投资顺利
期权大师兄
2018年8月31日星期五
北京
（全文完）

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