摘要
要闻
公告
国家粮食交易中心：9月5日国家临时存储大豆成交4.7778万吨，成交比率24.21%。
国华盛顿9月4日消息：美国农业部发布的作物进展周度报告显示，上周美国大豆作物优良率保持稳定。 截止到2018年9月2日，美国18个大豆主产州的大豆落叶率为16%，上周7%，去年同期10%，过去五年同期均值9%。 大豆作物优良率为66%，一周前是66%，去年同期为61%。
期现
市场
周二9月4日，节后首日，由于阿根廷关税利好大豆，美豆粕期货进一步回升，量能有所放大，受上方10日均线压制。当前受关税战影响，短期恐以震荡偏弱为主，建议密切关注消息面动态。9月5日，国内豆粕现货价格较上一交易日较为平稳，成交情况一般。豆粕期货主力维持震荡，各合约结算价涨跌不一，总成交量和持仓总量均增。
期权
市场
9月5日，豆粕期权总成交总量为50,100 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少6,760 手，总持仓量为447,208 手，较上一交易日增加4,034 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.91 和1.10 ，投资者预期较为平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率维持在五年历史25百分位水平以上。主力购沽隐波维持平稳。
后市
展望
主要受基本面利好推动，隔夜美盘豆粕节后续涨，但上方均线压力较为明显。我国连粕主力9月5日震荡收低，受上方60日均线压制，结算价涨跌不一。期权市场交投维持谨慎，主力认沽合约有所增仓。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，预计我国后市反弹空间有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周二9月4日，节后首日，由于阿根廷关税利好大豆，美豆粕期货进一步回升，量能有所放大，受上方10日均线压制。当前受关税战影响，短期恐以震荡偏弱为主，建议密切关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
9月5日，国内豆粕现货价格较上一交易日较为平稳，成交情况一般。9月5日豆粕期货主力维持震荡，各合约结算价涨跌不一，总成交量和持仓总量均增，成交总量为1,497,918 手，较上一交易日增加84,374 手，持仓总量为3,307,870 手，较上一交易日增78,558 手。其中主力m1901合约结算价为3126 ，结算价涨幅为0.29%，成交量为1,199,296 手，较上一交易日增加了94,680 手，持仓量为2,148,868 手，当日增仓量为61,978 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月5日，豆粕期权总成交总量为50,100 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少6,760 手，总持仓量为447,208 手，较上一交易日增加4,034 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.91 和1.10 ，投资者预期较为平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的67.12%和13.14%，持仓量占比分别为67.45%和17.25%。主力m1901合约系列成交量为33,628 手，比上一交易日减少4,702 手，持仓量为301,642 手，比上一交易日增加884 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交主要集中于3300认购（1月豆粕期货结算价格为3126 ）。合约成交量PCR为0.78 ，较前一交易日升0.19 。持仓量PCR为1.01 ，较前一交易日基本持平，市场预维持平稳。当前价格压力线在3650，同时在3300存在一定阻力，支撑则维持在3000一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为2750认沽和2750认购（5月豆粕期货结算价格为2786 ）。合约成交量PCR为0.79 ，较前一日降1.94 。持仓量PCR为1.12 ，较前一交易日下跌0.02 ，市场远线情绪有所回稳。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认沽持仓行权价重心有所上移，减仓主要集中于2500认沽（1月豆粕期货结算价格为3126 ），增仓相对最高为2900认沽，市场预期有所回稳。次主力5月合约中交投活跃度维持低位，多方力量较为占优，增仓主要集中于2750认购（5月豆粕期货结算价格为2786 ），远线情绪维持谨慎。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月5日，豆粕主力期货震荡收低。豆粕期权成交下降而持仓总量小增。总持仓量PCR上升0.01 ，市场情绪维持平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
9月5日，豆粕期货维持震荡，连粕主连的5日历史滚动波动率上升至12.78 %，位五年历史25百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为12.78 %、22.39 %、20.23 %和17.78 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月5日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3126 ，5月豆粕期货结算价格为2786 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波大致持平。次主力1905期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波全线上调。
后市展望
03
主要受基本面利好推动，隔夜美盘豆粕节后续涨，但上方均线压力较为明显。我国连粕主力9月5日震荡收低，受上方60日均线压制，结算价涨跌不一。期权市场交投维持谨慎，主力认沽合约有所增仓。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，预计我国后市反弹空间有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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