摘要
要闻
公告
巴西东南部农业区遭遇18年来最严重干旱。作为圣保罗州的甘蔗主产地之一，皮拉西卡巴市的甘蔗因为缺少雨水，产量和质量都受到了影响。虽然目前迎来降雨，但旱情仍未得到完全缓解。
农业农村部：截至2018年7月底，2017/18年度全国累计销糖760.97万吨，比上年同期增加96万吨；累计销糖率73.81%，比上年同期加快2.19个百分点。
期现
市场
上周五8月10日，隔夜美盘原糖放量震荡下行，尾盘跌幅有所收窄，收于10日均线以上。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持较低水平震荡。国内主产区白糖售价8月13日报价较上一交易日较为平稳，销区价格同样基本持平，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线反弹空间恐有限。郑糖期货低开高走，各合约结算价涨跌不一，站上60日均线。期货成交总量和持仓总量均有下降。
期权
市场
8月13日，郑糖主力维持震荡，期权总成交和总持仓量均有下调。总成交量15,738 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少5,498 手，持仓量193,622 手，较上一交易日减少348 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.64 和0.59 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪较为平稳。5日历史滚动波动率跌至五年历史25百分位水平以下。主力虚值购沽隐波多有下调。
后市
展望
上周美盘原糖维持弱势，围绕10日均线震荡，量能维持低位，周线收阴创阶段新低。我国8月13日郑商所白糖主力期货震荡偏强，现货价格平稳。当前全球糖市供给过剩，市场压力犹存，国内白糖后市短线反弹空间恐有限，期权操作可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周五8月10日，隔夜美盘原糖放量震荡下行，尾盘跌幅有所收窄，收于10日均线以上。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持较低水平震荡。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价8月13日报价较上一交易日较为平稳，销区价格同样基本持平，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线反弹空间恐有限。8月13日，郑糖期货低开高走，各合约结算价涨跌不一，站上60日均线。期货成交总量和持仓总量均有下降。成交总量636,272 手，减少8,856 手，总持仓量为654,474 手，减26,256 手。其中主力SR901的结算价为5,147 ，结算价跌幅为0.02 %，成交量557,020 手，增加21,104 手，持仓量为375,134 手，较上一交易日减16,732 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
8月13日，郑糖主力维持震荡，期权总成交和总持仓量均有下调。总成交量15,738 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少5,498 手，持仓量193,622 手，较上一交易日减少348 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.64 和0.59 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪较为平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的80.62%和5.93%，持仓量占比分别为71.73%和17.85%。其中主力SR901期权合约系列成交量为12,688 手，比上一交易日减少4,264 手，持仓量为138,894 手，较上一交易日减少822 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的分别为5400认购和5200认购（SR901结算价为5147 ）。合约成交量PCR为0.47 ，较前一日降0.24 。持仓量PCR为0.59 ，较上一交易日基本持平，投资者预期维持平稳，当前压力线为5700，支撑维持于4900一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5600认购合约和5200认购（SR905结算价为5,059 ）。合约成交量PCR为0.52 ，较前一日降0.23 。持仓量PCR为0.44 ，较上一交易日基本持平，市场远线预期维持平稳。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认沽多有减仓而认购持仓行权价重心上移，整体持仓变动水平偏低，增仓相对最高的有5600认购（SR901结算价为5147 ），而减仓主要集中于4900认沽和5400认购，市场预期有所趋稳。次主力5月合约系列交投同样谨慎，购沽持仓整体小幅增加，其中5200认购增仓相对最高（SR905结算价为5,059 ），后市预期中性偏多。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
8月13日，郑糖期货主力维持窄幅整理。白糖期权合约总成交量和总持仓量均略有回落，总持仓PCR 基本持平，市场整体情绪较为平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力维持调整，5日历史滚动波动率下滑至7.11 %，跌至五年历史25百分位水平以下。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为7.11 %，14.94 %，14.60 %和13.99 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为8月13日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为5147 ，SR905结算价为5,059 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图14:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，虚值购沽隐波多有下调。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波多数有所上浮。
后市展望
03
上周美盘原糖维持弱势，围绕10日均线震荡，量能维持低位，周线收阴创阶段新低。我国8月13日郑商所白糖主力期货震荡偏强，现货价格平稳。当前全球糖市供给过剩，市场压力犹存，国内白糖后市短线反弹空间恐有限，期权操作可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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