华安MSCI中国A股国际ETF——ETP工具产品系列

华宝证券研究报告
分析师 / 李真(执业证书编号：S0890513110002)
研究助理 / 杨思奇
◎ 投资要点：
华安MSCI中国A股国际ETF于2018年8月1日开始发售，计划募集截止日为2018年9月18日，该基金跟踪MSCI中国A股国际指数（704843），投资于标的指数成份股及其备选成份股的比例不低于基金资产净值的 90%。基金成立后将在上交所上市交易，场内简称：MSCI中国，交易代码512860。
MSCI中国A股国际指数反映A股全面纳入新兴市场指数的最终集合，覆盖A股大、中型股票。该指数是MSCI中国全股票指数的分支指数，在编制时先在全球中概股（A股、B股、H股、红筹股、民企股、中概股）中选择流通市值前85%的个股，然后进一步选择其中的A股样本按照流通市值加权，且在加权时考虑了外资（QFII/RFII）的可投资性，对A股的流通市值系数进行了相应调整。根据MSCI官网介绍，该指数反映中国A股全面纳入的情景，即基于能够无限制进入中国A股市场的假设下，MSCI新兴市场的潜在A股成分股，涵盖A股大盘和中盘公司，当前指数成分股共计418只，从成分股明细来看，当前MSCI中国A股国际指数涵盖MSCI A股国际通指数的全部成分股。
华安MSCI中国A股国际指数ETF为上交所ETF，在申购时对于深交所股票可采用现金替代，申赎效率更高，T日买入，T日可赎，T日申购，T日可卖（若T日未卖出，则T+2日可卖）。
产品发行在A股市场相对低位，能够享受估值提升的红利。2018年2月以来A股市场持续回调，截至2018.08.10沪深300指数累计跌幅为-20.85%， MSCI中国A股国际指数累计下跌23%，当前沪深300指数点位回到2015年股灾后8月底的低点，各行业板块的估值水平也处于2007年以来的历史相对低位，华安MSCI中国A股国际指数在当前时点发行不仅避开了前期股市下跌的损失，而且能够更大限度的享受后续A股估值回升的投资红利。

1. 华安MSCI中国A股国际ETF正在发售
华安MSCI中国A股国际ETF于2018年8月1日开始发售，计划募集截止日为2018年9月18日，该基金跟踪MSCI中国A股国际指数（704843），投资于标的指数成份股及其备选成份股的比例不低于基金资产净值的 90%。基金成立后将在上交所上市交易，场内简称：MSCI中国，交易代码512860。

在发行阶段，投资者可通过3种方式认购华安MSCI中国A股国际ETF：网上现金认购、网下现金认购、网下股票认购，具体如表2所示。

网上/网下现金认购以基金份额申请，网下股票认购以单只股票股数申报，用于认购的股票必须是标的指数的成份股和已经公告的备选成份股，单只股票最低认购申报股数为1000 股，超过1000 股的部分必须为 100 股的整数倍，具体网下股票认购份额按如下方式计算：

注：第i只股票在网下股票认购期最后一日均价由基金管理人根据交易所行情数据，以该股票的总成交金额除以总成交股数计算，以四舍五入的方法保留小数点后两位。若该股票在当日停牌或无成交，则以同样方法计算最近一个交易日的均价作为计算价格。

除发行期的认购外，在华安MSCI中国A股国际ETF成立并开放申赎后，投资者可以按照申赎清单以沪、深股市一篮子股票进行实物申赎，在基金上市后，也可以通过二级市场买卖参与该基金的投资。
2. 产品投资价值分析
2.1. 标的指数：反映A股纳入新兴市场的最终集合
当前公募市场上的MSCI A股主题基金多数跟踪反映A股入摩实时进程的MSCI中国A股国际通指数，当前仅覆盖A股大盘股，指数的成分股数量为226只。而华安MSCI中国A股国际ETF则跟踪MSCI中国A股国际指数。
MSCI中国A股国际指数反映A股全面纳入新兴市场指数的最终集合，覆盖A股大、中型股票。该指数是MSCI中国全股票指数的分支指数，在编制时先在全球中概股（A股、B股、H股、红筹股、民企股、中概股）中选择流通市值前85%的个股，然后进一步选择其中的A股样本按照流通市值加权，且在加权时考虑了外资（QFII/RFII）的可投资性，对A股的流通市值系数进行了相应调整。根据MSCI官网介绍，该指数反映中国A股全面纳入的情景，即基于能够无限制进入中国A股市场的假设下，MSCI新兴市场的潜在A股成分股，涵盖A股大盘和中盘公司，当前指数成分股共计418只，从成分股明细来看，当前MSCI中国A股国际指数涵盖MSCI A股国际通指数的全部成分股。

MSCI中国A股国际指数成分股主要来自沪深300与中证500。从截至2018年8月6日的成分股的构成来看，MSCI中国A股国际指数中有230只成分股与沪深300指数重合，合计权重占比82.44%，有157只成分股与中证500指数重合，合计权重占比14.04%。同期中证800指数中，沪深300成分股的占比为75.28%，中证500的成分股占比为25.22%。与同样覆盖A股大中盘公司的中证800指数相比，MSCI中国A股国际指数中沪深300成分股的占比更高，大盘蓝筹特征更为明显。

行业分布上，MSCI中国A股国际指数中金融板块占比更低，医药生物、电子、化工等当前处于历史低估值板块的占比更高。从行业分布来看，截至2018年8月6日MSCI中国A股国际指数前五大行业分别为：银行（17.18%）、非银金融（11.62%）、食品饮料（9.85%）、医药生物（7.66%）和电子（5.34%），合计占比为51.64%。相较于MSCI中国A股国际通指数，MSCI中国A股国际指数中金融板块（合计28.79%）和食品饮料板块的占比更低，医药生物、电子、化工、计算机、农林牧渔板块的占比更高，除计算机外，上述行业板块当前的估值水平都处于2007年以来的较低历史分位数水平，具有较大的估值提升空间。

从集中度来看，MSCI 中国A股国际指数持股相对分散，前20大重仓股以银行、食品饮料板块个股为主，合计占比仅为31.28%。

2.2. 产品维度：申赎效率高，发行时点优
上交所跨市场ETF，申赎效率高。华安MSCI中国A股国际指数ETF为上交所ETF，在申购时对于深交所股票可采用现金替代，申赎效率更高，T日买入，T日可赎，T日申购，T日可卖（若T日未卖出，则T+2日可卖）。
产品发行在A股市场相对低位，能够享受估值提升的红利。2018年2月以来A股市场持续回调，截至2018.08.10沪深300指数累计跌幅为-20.85%， MSCI中国A股国际指数累计下跌23%，当前沪深300指数点位回到2015年股灾后8月底的低点，各行业板块的估值水平也处于2007年以来的历史相对低位，华安MSCI中国A股国际指数在当前时点发行不仅避开了前期股市下跌的损失，而且能够更大限度的享受后续A股估值回升的投资红利。