【ETF期权日报 2019-3-4】50ETF先扬后抑大幅震荡认购期权收高

2019/03/04，星期一
沪深主要股指上涨，盘中大起大落，两市成交再次突破1万亿。50ETF跳空高开后，先扬后抑，大幅震荡，收盘价仍较上周五走高。认购期权收高，但较盘中高点明显回落。认沽期权涨跌互现，投资者此前如果预期隐含波动率下降，已经持有卖出跨式策略则在今日盘中亏损明显增加，但未到止损条件，收盘时上述策略又处于微利状态，仍可遵照交易计划谨慎持有。
上证50ETF收市价2.815，较上一交易日上涨0.013，涨幅为0.46%，成交金额44.17亿。早盘跳空上涨，盘中最高一度冲至2.897，其后自高点明显回调，日K线图有长上影。

摘要
1、50ETF走势分析                上涨行情仍在延续盘中震荡幅度加大
2、期权成交持仓情况             成交量和持仓量均增加
3、期权走势分析及策略          认沽期权大涨后出现回调留意隐含波动率变化
4、期权模拟交易账户             谨慎持有卖出跨式策略
5、期权学习                         期权投资者教育的网络资源分享

一、 50ETF走势分析
从下面的60分钟图来看，50ETF创出近期新高后有所回调，均线仍呈现多头排列。
图表1：上证50ETF60分钟K线图

资料来源：wind资讯

从下面的日K线图来看，50ETF今日跳空后收出长上影小阴线，留意大幅震荡可能。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

从以下的周K线图看，50ETF 本周初冲高回落，留意消息面变化及成交量变化。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

从以下的月K线图看，50ETF短期月均线又转好的迹象。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

今日沪深股市主要股指上涨，上证综指盘中一度冲高3090.80，再创今年来新高。
截至收盘，上证综指涨1.12%报3027.58点；深证成指涨2.36%报9384.42；两市成交金额1.05万亿，再突破万亿大关。创业板指数涨3.31%报1619.71。
盘面上，各板块均上涨，其中，农林牧渔、房地产、计算机、机械设备、家用电器、国防军工、公用事业、电子等板块涨幅居前。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1903上涨1.45%；上证50股指期货主力合约IH1903上涨0.96%；中证500股指期货主力合约IC1903上涨1.77%。


二、期权成交持仓情况
vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交量和持仓量均增加。
上证50ETF期权成交量方面，单日成交3789742张，较上一交易日增加63.03%。其中，认购期权成交2194844张，认沽期权成交1594898。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为0.73，上一交易日为0.78。
持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为2442026张，较上一交易日增加6.41%。
成交量/持仓量比值为155.19%。

图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年3月4日）

数据来源：wind资讯光大期货期权部

图表6：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：wind资讯光大期货期权部

三、期权走势分析及策略
50ETF收于2.815，较上一交易日上涨0.46%。
图表7：上证50ETF期权3月合约价格变化表（2019年3月4日）己亥肖猪丙寅庚子

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为3月平值标准期权合约）

图表8：50ETF与3月平值认购期权“50ETF购3月2800”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
3月平值认购期权标准合约“50ETF购3月2800”先扬后抑，大幅震荡，隐含波动率盘中先升后跌，波动剧烈。

图表9：50ETF与3月平值认沽期权“50ETF沽3月2800”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
3月平值认沽期权标准合约“50ETF沽3月2800”先跌后升，收盘微涨，隐含波动率先涨后跌，盘中波动剧烈。

3月平值认购期权标准合约“50ETF购3月2800”隐含波动率为32.56%；3月平值认沽期权标准合约“50ETF沽3月2800”隐含波动率为31.17%。
图表10：3月平值认购期权标准合约与3月平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购3月2800）VS（50ETF沽3月2800）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的V50ETF当月购隐含波动率变化图（日线），可分析参考。
图表11：来自汇点软件V50ETF当月购隐含波动率变化图（日线）

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，V50ETF当月购隐含波动率变化图（日线）中显示今日冲高回落。

以下也提供上证50ETF自2015年2月9日上市来的历史波动率变化图，可分析参考。
图表12：上证50ETF自2015年上市以来的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
近期上证50ETF的参数为10日历史波动率快速扬升，升至3年来高点一线，但较2015股市大幅波动期间的50ETF极高的历史波动率仍要低很多。

今日沪深主要股指全线上涨，但较盘中高点明显回落。盘中上证综指最高冲至3090，一度有挑战3100整数关口的迹象，但下午出现连续回调，收于3027.58，涨幅明显收窄。两市成交金额再度放大，达1.05万亿，为今年以来第三次突破万亿元大关，市场成交仍相当活跃。
消息面上，据来自证监会网站的消息《设立科创板并试点注册制主要制度规则正式发布》，该消息指出， 2019年3月1日，证监会发布了《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，自公布之日起实施。经证监会批准，上交所、中国结算相关业务规则随之发布。下一步，证监会将会同有关方面扎实推进审核注册、市场组织、技术准备等方面工作，落实好设立科创板并试点注册制改革。
科创板的酝酿及推出是我国资本市场改革重要举措，投资者估计要高度重视本次科创板的创新发展对于中国资本市场的长远影响，理解政策导向及市场参与者理性投资带来的变化。
50ETF今日以2.821跳空高开，早盘震荡上行，11点后加速上冲，午后惯性冲高，创出2.897的全日最高价后，出现连续回落，最低下探2.798，回补早盘的向上跳空缺口盘口，尾盘收于2.815，较上一交易日上涨0.013，涨幅为0.46%，成交金额放大至44.17亿。今日50ETF跳空高开高走，盘中认购期权大幅上涨，认沽期权有所下跌，在认购期权大涨过程中，卖出认购期权投资者保证金也明显增长，所以投资者在卖出策略时要注意保证金增加带来的影响。如果投资者此前基于隐含波动率回落，震荡行情延续的角度，参与卖出跨式期权策略，伴随着50ETF今日盘中大涨，上述卖出跨式期权策略（2.75行权价）出现卖出认购期权大幅亏损，保证金增加的局面，但总体仍在投资者此前计划的止损区间内。午后伴随着50ETF冲高回落，认购期权明显回落，认沽期权有所上涨。至收盘时，上述的卖出跨式策略较上周三的建仓成本仍有所微利，仍可遵照交易计划谨慎持有。后期可结合消息面和技术面的变化，思考是否采取新的交易策略。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的PDF文件，可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接：
http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，还有中金所持续筹备的股指期权上市也可能会有新进展，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

四、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。
由于此前模拟交易过程中的累计亏损，目前仍有0.85%的损失。考虑到期权交易的高杠杆性及波动性，准备减少交易次数，耐心等待更有把握的期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。准备将单次交易风险准备金损失调整为初始资金的1%，即1万元。

策略分析：今日50ETF冲高回落，期权隐含波动率盘中大幅震荡，投资者仍可遵照交易计划谨慎持有卖出跨式期权策略组合。结合消息面和技术面去思考后期是否有新的策略运用。

以下也提供运用wind金融终端的期权策略监控功能来加以跟踪监控。
图表13：卖出3月期权跨式策略的策略监控

数据来源：Wind资讯
该卖出3月2.75行权价认购期权和认沽期权的跨式期权，在2月27日建仓时收取的权利金为9575，最大收益也为9575（没有考虑手续费成本），而该策略面临的风险是无限的。如果是持有到期时的风险来衡量，就是50ETF在到期日时仍位于2.5585-2.9415区间内该策略都还是盈利的。不过，由于到期日前，50ETF可能会出现大幅上涨或者是大幅下跌的行情，该策略面临的风险巨大，需要有更为贴近市场的风险管理方案，风险控制的思考角度就是总体这个策略（卖出5张平值认购同时卖出5张平值认沽）累计亏损10000元的权利金就止损离场。
从今天市场走势来看，由于3月认购期权上涨，认沽期权下跌，上述策略今天略有盈利。如果今天平仓，大致可能在9445上下的权利金买入平仓，估计是微利，投资者仍可继续按交易计划谨慎持有。结合消息面和技术面去思考后期是否有新的策略运用。

累计盈亏：
-8486 为初始资金的0.85%

止损方案：权利金损失绝对值止损，设为10000元。而且在市场隐含波动率下降后又出现可能再度上升之际，也可以止盈离场。


五、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

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上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

上海证券交易所的股票期权栏目下也推出新的期权学院的子栏目，有很好的在线视频培训内容，可供大家及时学习和了解，以下提供相关路径，供大家参考。
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光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。 “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
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