事项：
本周四1/17台积电法说会将登场，法说会前苹果下调财测，台积电法说会上，其对半导体景气与展望/库存调整状况/资本支出以及先进制程进度的展望都将成为市场关注焦点。根据前次法说会的展望预估，18年Q4营收93.5~94.5亿美元，同比季增10.1~11.3%，毛利率47~49%、营业利益率36~38%，以新台币兑美元汇率约30.8元来计算，新台币营收将达2,879.8~2,910.6亿元，同比季增10.6~11.8％，有望创单季营收历史新高。
观点：
4Q18整体状况:受惠先进制程出货比重提升，整体状况大致符合预期
台积电2018年12月合并营收898.31亿元，环比降低8.7%，同比降低0.1%，第4季营收2,897.71亿元，环比增长11.3%，创单季历史新高，并达成财测目标。4Q18营收符合市场预期，台积电受惠苹果出货带动，苹果出货以最先进制程为主，整体先进制程占比提高，4Q18整体营运达到2018年营运高峰。但台积电去年三度调降财测目标，从最初预估年成长10%至15%，最后调整到美元计价、营收年增约6%至7%，显示整体产业需求同步下修。
1Q19整体状况:大客户下修财测，整体需求下滑，季减超过两位数
在受到苹果新款手机销售状况不佳影响，加上整体消费需求受到中美贸易战影响下降，我们预期1Q19营收衰退幅度将较前次法说时的市场预期-10%环比下滑更大，主要原因为7nm为营收增长最重要制程节点，而苹果作为7nm最主要客户以及华为受中美贸易战影响砍单，预期1Q19营收为2430亿元(QoQ-16.2％，YoY-2.1％）。
2019年整体看法:预计1H19去库存周期持续，台积电技术领先优势不变
台积电前次法说预估整体半导体行业成长5~7%，晶圆代工行业成长6~7%，展望2019台积电料将持续受惠7/7+nm主要代工厂(仅三星2Q19有少量7nm产品)，短期7nm受到苹果订单需求下降影响，预计1Q19将进入库存调整期，客户投单意愿低，7nm制程受到主要客户出货旺季已过，进入产能利用率空窗期，营运为全年谷底，但观察7nm客户如AMD、Nvidia以及Qcom等，投片状况持续增长，预期2H19营收仍有支撑，2019全年营收占比或可维持20%以上。7+nm制程:EUV进度超前，可有效减少生产周期，目前全世界具有量产EUV能力的晶圆代工厂仅台积电，目前客户认证状况顺利。5nm进度顺利，预期2Q195nm将进行风险试产，预计2020年将正式量产，成为全球第一个量产5nm制程的晶圆代工厂商。
风险提示：去库存进度不及预期，总体需求回升速度低于预期，新产品、新应用进度延迟。
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