匿名人员
2019-2-24 00:13
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钴： 反弹如期而至
MB 电钴价格如期上涨， 9 月 6 日低级钴同比增 1.05%至 33.65 美元/磅， 验证我们此前八月底九月初反弹的观点。 供给收缩、欧洲需求复苏、企业保价三重逻辑促电钴价格反弹。 钴盐价格上涨仍需等待下游订单复苏的东风，钴盐供给收缩， 生产厂商库存低， 预计九月中旬为关键时期。 短期， 我们认为电钴需求季节性复苏、供给环比持续收缩、低库存和企业保价意愿强，电钴反弹可持续。中长期， 主要看矿山供给增加和新能源汽车对需求的拉动。相关标的： 华友钴业和 MB 电钴、硫酸钴的相关性分别为 89%和 84%。股价和价格虽有短期背离，但不可持续。我们预计，电钴反弹可期， 相关钴标的回调充分跟随钴价反弹概率大， 维持“ 推荐”评级， 核心标的仍为寒锐钴业（300618.SZ）和华友钴业（603799.SH）。
铜： 供需双增库存下降 贸易战主导近期铜价走势
短期来看，基本面变化不大，库存仍处于低水平， 未出现持续积累的状况。 而贸易战、美元指数等外部因素主导铜价走势。
中长期：基本面边际向好，供给边际收缩确定性较大；需求受益于新能源汽车高速发展，仍望持续增长。铜价中长期仍看涨。
相关标的： 我们认为，铜价主导股价走势，建议可根据铜价布局相关标的，可关注资源质地优、业绩弹性大的铜矿资源龙头五矿资源（1208.HK）和 A 股铜产量最大、成长性较好的紫金矿业（601899.SH）。
铝： 铝行业底部复苏。 成本支撑叠加消费旺季， 铝价后市看涨。 2018 年电解铝价格在俄铝事件、氧化铝涨价等情况下出现波段性行情。 当前时点电解铝行业基本面表现为淡季库存持续下降，供给低于预期，成本抬升。 国内外共振造成氧化铝仍有上涨的可能， 氧化铝以及炭素价格上涨推升电解铝生产成本。 进入金九银十消费旺季，消费回暖情况下，电解铝价格有望回升。氧化铝价格在内外共振下仍望保持强势， 国内铝土矿环保整治常态化，供给紧张价格高企； 出口窗口打开， 企业不断接到出口订单；秋冬季节限产范围预期扩大。 海外方面供给扰动仍然存在， 俄铝受制裁风险未除， 海德鲁复产时间一再推迟，美铝澳洲罢工事件反复。相关标的： 电解铝、 氧化铝关注中国铝业（601600.SH）、 云铝股份 （000807.SZ）、神火股份（000933.SZ） ；预焙阳极关注索通发展（603612.SZ） ； 铝加工关注南山铝业（600219.SH）、 明泰铝业（601677.SH） 等。
镍：供给短缺或成常态。 库存持续去化，价格两次探底后走出上行趋势，长期看多。镍自 2016 年下半年进入供给短缺，同时开启去库周期， LME 库存从2016 年 6 月份高点 47 万吨下滑至当前 23.7 万吨；上期所库存从 2016 年 8 月份高点 11 万吨下降至 1.78 万吨，库存去化幅度达到 84%。镍价在 2016 年、2017 年经历两次探底后已走出上行趋势，供需基本面格局的持续好转或促使镍价走出一轮长牛行情。相关标的： 标的方面可以适当关注太钢不锈（000825.SZ） ，拟收购山东鑫海新材，实现不锈钢冶炼往上游镍铁一体化拓展。 此外，可关注新疆新鑫矿（3833.HK） 、恒顺众昇（300208.SZ） 等
风险提示
收购失败、 金属价格下行风险、需求不及预期风险、 宏观经济下行风险等。
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