匿名人员
2019-2-24 00:12
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核心观点
新能源车电池热管理系统技术趋势。新能源车动力电池热管理技术主要包括风冷、液冷及相变材料冷却（直冷）等，液冷技术在国外量产新能源汽车中应用成熟。国内新能源车中风冷和液冷技术并存， 在动力电池能量密度持续提升的趋势下，风冷难以满足精密的温控要求。随着技术迭代带来的成本降低，预计液冷将成为未来国内多数主机厂新能源车采用的动力总成系统热管理方式。
新能源车空调热管理系统：预计热泵是发展趋势。由于动力方式不同，传统汽车与新能源汽车空调系统热管理存在较大差别：传统汽车空调系统由发动机带动压缩机制冷，而新能源汽车需要用电动系统驱动压缩机制冷；传统汽车利用发动机余热制热，而新能源车则需要电加热器进行制热，如热敏电阻（PTC）以及热泵等。目前新能源汽车空调制热主要有两种：一种是采用电加热设备，如 PTC 电加热器；另一种制热方案为热泵制热。国外新能源汽车制热模块以热泵为主，国内新能源汽车目前主要以 PTC 为主。随着我国新能源汽车的不断发展，空调系统对电动车续航里程的影响日益凸显。国内消费者除了追求经济性以外，逐渐重视续航里程，将 PTC 升级为热泵能有效降低新能源汽车能耗，预计热泵是发展趋势。
电池热管理的市场空间。相比传统汽车，电池热管理系统为新增加的系统。风冷模式单车价值量较低，液冷模式的电池热管理系统包括电子膨胀阀、冷却板、电池冷却器、电子水泵，加热器等部件。 在一定假设条件下，测算得到 2020 年国内新能源车电池热管理市场空间为 45.04 亿元左右，2018-2020 年预计年复合增速约 66%左右。其中；液冷 2020 年为 28.66 亿元左右，预计液冷贡献主要增量。
空调热管理系统及电机电控热管理市场空间。 新能源车中空调系统中由机械驱动的零部件将变为由电驱动的零部件，若不算与电池热管理系统共用的PTC 及热泵，新能源汽车空调系统热管理单车价值量约是传统燃油车的两倍。在一定假设条件下，测算得到 2020 年国内新能源汽车空调热管理市场空间为 38.89 亿元左右，预计年复合增速约 46%左右。电机电控热管理只需考虑冷却，主要零部件包括散热器，电子风扇，电子水泵以及膨胀水箱等。在一定假设条件下，测算得到 2020 年国内新能源汽车电机电控热管理市场空间为 14.53 亿元左右。
投资建议与投资标的
新能源汽车的发展催生了热管理系统市场，未来随着新能源车销量规模的扩大，新能源车热管理系统空间将逐步扩大。看好在热管理系统进行布局的公司。建议关注标的：银轮股份(002126，买入)、三花智控(002050，买入)、中鼎股份(000887，未评级)、腾龙股份(603158，未评级)。
风险提示：新能源车行业销量增速低于预期影响热管理系统零部件配套的风险、原材料价格上涨风险、零部件年降幅度超市场预期的风险。
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