商贸零售行业2018年9月份第4期周报：政策边际改善信号出现，短期悲观预期有望小幅修正

行业表现回顾：

上周 CS 商贸零售指数上升 3.70%，上证综指上升 4.32%，深证成指上升 3.64%，跑输上证综指 0.62pct，跑赢深证成指 0.06pct。其中，CS 百货、CS 超市、CS 连锁涨跌幅分别为 4.02%、6.15%以及 2.84%。

本周核心观点：

国务院发文激发消费潜力，四方面齐发力壮大消费新增长点。9 月 20 日晚，国务院发布《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》，提出总体目标要稳步提升居民消费率，持续优化升级居民消费结构。具体内容上包括：促进实物消费不断提档升级，大力发展便利店、社区菜店等社区商业，鼓励建设社区生活综合服务中心；推进服务消费持续提质扩容；引导消费新模式加快孕育成长，适应平台型消费，明确相关企业在知识产品保护、协助申报纳税等方面的责任和义务；推进农村居民消费梯次升级，逐步缩小城乡居民消费差距，鼓励和支持消费新业态新模式向农村市场拓展。四方面入手构建更加成熟的消费细分市场，壮大消费新增长点。

政策边际改善信号出现，短期内过度悲观预期有望小幅修正。中美贸易摩擦的背景下，消费对经济的拉动作用凸显。但二季度以来居民消费杠杆去化、生活成本上升叠加棚改货币化退潮压制居民消费能力，社保改革的悲观预期冲击居民消费信心。叠加去年高基数影响，整体上消费增速持续下滑的趋势难言大反转。但国务院本次发文呵护消费环境、明确提振消费信心；国常会多次提出确保社保征收稳定，不能加重负担，形成政策上边际改善的信号。后续期待减税降费等配套政策的落地，直接改善居民的实际消费能力。从短期来看，8 月社零数据环比小幅改善，考虑到 9 月端午节假日效应叠加通胀预期，10 月国庆黄金周效应显现，社零增速或有企稳趋势。

消费行业存在结构型机会。从《意见》关注的细分领域来看，居民生鲜消费和社区商业加速提档升级，必选消费的弱周期属性和通胀预期下确定性较强，关注成长空间大，生鲜供应链建设积累高经营壁垒的超市龙头家家悦和永辉超市。高景气的化妆品行业，持续受益化妆习惯普及，推荐关注趋势性较强的珀莱雅。

风险提示：行业复苏低于预期，大盘下行风险。
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