本周重点
研究开发费用税前加计改革与增值税下调空间对半导体行业影响
存储器芯片下行趋势已定，这次有多糟呢？
5G基站RF功率放大器GaN有望异军突起，成为主流
核心观点
2018年9月21日，财政部发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，提高企业研究开发费用税前加计扣除比例：企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2018年1月1日至2020年12月31日期间，再按照实际发生额的75%在税前加计扣除。高研发费用/利润总额的企业受益最为明显，半导体行业有四家公司净利润改善较为明显，其中北方华创最高达到13%，其余半导体公司净利润改善均在5%以下，影响不大。
今年5月1日增值税税率下调1%，税率有望朝着“三档并两档”的方向改善，即由当前的16%-10%-6%合并为16%-6%。我们设计了三档并两档后再下调1%以及下调3%两种情景假设，估算半导体税改导致的企业利润改善程度的前5名分别为：晓程科技，长电科技，汇顶科技，江丰电子，纳思达。企业利润改善的程度受利润总额的影响很大，其中晓程科技由于其利润总额仅为1.0671百万元，当采用方案二的下调3%之后，企业利润改善程度达到了52.94%。
美光预期第四季度销售环比衰退2-6%而低于市场预期，而我们认为比特币价格下跌造成的中低阶挖矿机需求不振，及新兴市场货币贬值造成的中低阶手机销售不佳，加上3DNAND转到96层及DRAM转到19纳米以下制程工艺的产能增加，我们预估明年内存DRAM和闪存NAND将会有3-5%的供过于求，价格下行趋势确立，而将造成2019年整体存储器芯片产业同比衰退5-9%及全球半导体产业同比衰退1-4%。
GaNHEMT已经成为未来宏基站功率放大器的主流候选技术，与现有的硅LDMOS和GaAs解决方案相比，GaN器件能够提供下一代移动通信网络所需的具有较高功率/效率水平的功率放大器。根据Yole预测，2017年，全球GaN射频市场规模约为3.84亿美元，预测至2023年，GaNRF器件的市场营收预计将达到13亿美元。随着5G基站建设进程的加快，5G基站滤波器和功率放大器将迎来发展良机。
投资建议
建议关注：兆易创新，长江存储，SK海力士，美光，三安光电。
风险提示
研发费用加计新政的影响仅为理论测算结果，可能与实际研发费用抵扣对于企业利润影响程度存在差异。
虽然我们预估此次存储器芯片产业下行趋势应不超过18个月，相关厂商不至于步入亏损，但我们不能排除下行趋势中所引发的全面清库存的动作，所可能引发远高于市场预期的价格崩跌,及半导体制程工艺演进因价格崩跌而加速产出，造成远高于市场预期的存储器芯片供给。
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