食品饮料行业周报：白酒行业增速不及预期，后续或将继续调整

上周食品饮料指数下跌8.25%，落后大盘10.15个百分点，在申万28个一级行业中排名倒数第一。板块成交额为930.98亿元，市场活跃度较上周明显上升。目前，板块整体TTM为23.16，相对全部A股溢价率为81.50%，较上周大跌。

上周A股市场小幅反弹，白酒板块补跌明显，主要有以下三个原因：1、从渠道反馈来看，刚刚过去的中秋国庆双节销量差强人意，增长并不明显，未达市场预期。2、根据宏观经济数据及茅台、古井等公司三季报业绩推断，2019年白酒行业增速大概率将放缓。3、《基本医疗卫生与健康促进法草案》二稿提出“国家加强对公民过量饮酒危害的宣传教育。禁止向未成年人出售烟酒”，或不利于酒业发展。

我们预计投资者信心短期难以明显修复，主要由于前两点都是客观事实。对于第三点，我们认为市场反应可能有些过度，因为此次草案主要是针对未成年人饮酒做出规范，而这部分人群消费量不大。

我们认为，企业经营没有出现问题。截至目前为止，19家白酒上市公司中已经有14家发布三季度报表，业绩表现普遍向好，除金徽酒外，其他公司营收、利润均实现了增长。

目前优秀白酒企业正逐渐完成产品结构升级，利润优势正在逐渐呈现，行业分化继续加剧。此外，绝大多数名酒企业的增长并未放缓，在前三季度依然靓丽，以五粮液、泸州老窖、洋河最为亮眼。近期板块或将继续调整，市场稳定后建议继续关注业绩确定性高且估值较为合理的五粮液、泸州老窖、洋河、顺鑫农业。

风险提示：食品安全问题；公司经营业绩低于预期；人民币汇率波动风险；国内利率上调风险；中国宏观经济数据不及预期；中美贸易摩擦加剧；国内外资本市场波动风险。
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