匿名人员
2019-2-24 00:11
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2018年前三季度板块运营总结：
电信带宽消费高速增长：2018年前三季度，中移动收入同比微降0.3%、中国电信同比增长3.6%，联通同比增长6.7%，联通改革红利初步显现，净利润大涨164%，电信和移动分别增长2_7%和3.1%，总体比较稳定。三大运营商4G用户数量仍保持较高增长，受提速降费政策实施的影响，带宽消费同比翻倍增长，其中前三季度中国移动手机用户的MOU增长158%至3.13G，中国电信手机用户MOU增长366%至5.22G，但ARPU值有较大幅度的下降，即带宽的增长并没有给运营商带来同步的利润增长。美韩率先启动5G建设，中国频谱分配基本确定，发牌时间逐步临近。
系统厂商海外拓展面逐步扩大：主要电信设备运营商中，爱立信在南美4G建设和北美5G启动、内部裁员削减成本等措施下，收入同比增长了8.g%，利润同比增长了1500%，在Q2实现盈利后继续扩大盈利至3.56亿美元。诺基亚收入微降但订单增加、亏损减少，中兴通讯在Q1受异常事件影响后，业务已恢复至正常水平，并在Q3实现单季盈利。三星作为5G黑马，率先进入韩国、美国等发达地区5G市场。技术上中国厂商逐步引领5G发展，华为已实现对韩国5G的发货，但在美国澳洲的准入遇到政治因素的干扰，期待中国5G的早日规模化商用。烽火通信海外光传输市场份额提升，天线市场中国厂商占据半壁江山，上游部件逐步向中国转移。
后4G时代Capex支出下降导致A股上市公司业绩承压：在后4G时代，包含中国在内的发达电信市场的Capex支出均出现下滑，而印度、中南美洲等新兴经济体仍处于4G的大力投入阶段，投资主题的结构性变化、贸易战带来的不确定性增加以及异常事件等因素导致整体板块增速放缓和下游厂商的经营业绩分化。2018年前三季度，剔除中兴通讯与中国联通的通信板块整体实现收入3，011.99亿元，同比增长15.85%；实现净利润139.34亿元，同比下降6.20%，增速相比2017年同期进一步下降；Q3单季度收入增长继续低迷，毛利率进一步下滑，在结构性变化的情况下，净利润率环比＆同比均有所回升。
板块A股上市公司业绩分化、光通信、物联网、企业通信等保持较高增长：细分板块业绩持续分化，2018年前三季度，光模块、物联网、企业通信和光纤光缆四个板块收入、利润增长表现优异。网络优化、无线及通信配套板块竞争激烈导致产品招标价格和板块利润继续下滑。其中：
1)光模块／光器件板块收入、利润增速分别为53.97%、44.17%，数通模块龙头中际旭创受云计算厂商需求拉动和高份额保持了较高的增长率，电信侧光模块龙头光迅科技成功恢复在电信侧的市场份额并进入数通市场，上游光器件厂商天孚通信受益于下游光模块的需求增长，新产品产能逐步放量，业绩实现较快增长。
2)物联网板块收入、利润增速分别为44.80%和18.53%，其中优博讯、广和通、高新兴、日海智能等受益于NB-IoT等各类物联网终端的大规模招标采购，实现了从2017年前的并购等转型布局向高速成长期的跨越，同时由于物联网终端的进入门槛相对较低，激烈的竞争导致利润增速远低于收入的增速。
3)企业通信板块收入、利润增长分别为30.75%、41.68%，星网锐捷、亿联网络表现优异，传统业务通信设备／终端业务持续增长，新业务拓展顺利。
4)此外，IDC、云计算板块收入和利润分别增长30.83%、一10.50%，收入增长提速受益云计算拉动数据中心需求，但板块整体利润表现受到科华恒盛、高升控股等部分公司异常因素拖累。
投资建议：放眼全球，把握数据流量增长主线和5G建设节奏，重点关注各细分板块的龙头标的和产业链上游高确定性标的：
1、重点关注海外市场份额增幅较大的确定性标的，如光传输设备上市公司龙头烽火通信、光纤光缆龙头厂商亨通光电、5G天线龙头厂商通宇通信等。2，关注流量增长、大客户市场份额稳定或增加、新产品具有竞争优势的龙头标的：电信侧光模块龙头光迅科技、数通光模块龙头中际旭创、以及上游光器件龙头天孚通信、天线JDM/电磁屏蔽／热处理主流供应商飞荣达等。
3、行业细分市场的龙头企业：高新兴在物联网终端、电子车牌和云防等细分市场形成了节奏较好的战略组合；亿联网络在IP电话和视频会议系统保持着领先地位和稳定增长；IDC龙头光环新网。
风险提示：宏观经济下滑的风险；运营商资本开支与预期的差异风险；5G商用推进的速度及投资强度；中美关系波动带来的5G市场准入／出口管制和知识产权纠纷等合规风险；汇率波动和大宗商品价格波动对下游产业成本和利润的影响；金融市场的系统性风险等。
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