通信行业三季报总结：贸易战边际效应递减，5G大周期拉动业绩回暖

通信行业整体业绩回暖，5G大周期开启

2018年前三季度，通信行业整体营收9479.3亿元，同比增长14.2%，较半年报增速提高4个pct；剔除中兴、联通和工业富联后，整体营收3855.3亿元，同比增长15.8%，与半年报增速基本持平。前三季度整体实现净利润220.4亿元，同比下滑27.3%，较半年报降幅49.98%大幅收窄；剔除中兴、联通和工业富联后净利润160.7亿元，同比增长3.0%，由半年报的负增长扭转为正向增长。中兴事件7月尘埃落定，国内5G试验网建设逐步展开，部分通信企业5G业务开始贡献收入，5G建设的大周期开启，5G业绩拐点已至，我们对中国通信行业的底气和实力保持乐观。当前是配置自主可控和掌握核心技术的优秀标的良好机会。

概念板块盈利能力改善，半数概念板块净利率同比增长

2018年中报，我们统计的10个通信相关概念板块利润增速均低于收入增速，呈现全面承压态势。到三季报时，以5G为代表的传统通信板块和以IPV6为代表的新兴板块盈利增速反超收入增速，相关企业盈利能力获得改善。剔除中兴通讯影响后，前三季度通信行业企业营收增速前三的是：5G（52.2%）;云计算（40.3%）；IPV6（33.5%）。净利润增速前三的是：4G（127.2%）；5G（79.9%）；三网融合（44.3%）。5G板块净利率拐头向上（7.1%），同比提高1.1个百分点，印证了我们中报总结中5G业绩拐点将至的判断，5G大周期正式开启。

行业估值走低，业绩释放带来中期配置价值

通信行业业绩回暖，三季度市场进一步下跌，近期才出现小幅反弹，使通信行业整体估值进一步压缩。通信行业整体估值在2018年逐步走低，从年初最高80余倍PE已经下滑至目前的47.3倍，7月曾一度低于创业板全体。从三季报的情况看，通信企业业绩回暖趋势明显，将进一步拉动估值走低，5G的业绩弹性将使通信行业具备中期布局价值。

投资建议：5G大周期开启，通信行业业绩回暖，具备核心技术的自主可控龙头企业有望深度受益5G建设大周期。承接我们5G蓝海系列深度报告的观点，我们认为基站设备侧将是5G率先受益的环节，关注基站天线厂商飞荣达（300602.SZ）和通宇通讯（002792.SZ）；主设备商中兴通讯（000063.SZ）；光器件龙头光迅科技（002281.SZ）。

风险提示：5G建设投资不及预期；基站天线技术不确定性。
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