匿名人员
2019-2-24 00:11
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1．事件：
2018Q3 公募基金持仓分析。
2． 我们的分析与判断：
18Q3 基金各级板块持仓比率呈不同趋势变化。根据公募基金披露的三季报，电气设备基金重仓股市值占全部重仓股市值比 2.75%，环比下降 0.04pct。从二级分类来看， 电源设备持仓总市值环比保持不变（ 132.6 亿元）； 持股占比从 Q2 的1.55%升至 1.59%。三级分类中，新能源发电设备与储能设备持仓比呈反向变动。受政策导向影响，风险偏好降低，风电、光伏板块基金重仓股持仓比持续下滑。 由于平价上网政策的加速推进以及新能源补贴拖延，市场对风电、光伏板块风险偏好发生调整，重仓股持仓进一步下滑，风电重仓股持仓占比从 Q2 的 0.48%下滑至 Q3 的 0.37%，光伏从 0.88%降至 0.80%。
储能设备成为基金重仓股的主要增持对象。 在风电、光伏的持仓比率下滑的状况下，储能设备的持仓机构数和市值占比均实现提升，重仓股的机构数达 117家，持仓占比增至 0.33%（ Q2 为 40 家/0.09%）。宁德时代是拉动储能板块占比增加的主要原因， 占比从 Q2 的 0.02%升至 0.24%，占储能设备板块的 72.1%由于宁德时代拉动储能板块持仓比率， 18Q3 基金对电源设备整体配置仍处历史中上水平。 18Q3 电源设备基金持仓占比为 1.59%，我们将“行业流通市值/A股流通市值”作为对比指标（ 同期该指标 1.10%），两者之比为 144.0%，处于历史的中上水平（历史中位数 122.3%）。
风电、光伏龙头遭受减持，但行业集中度仍处高位。 风电方面， 金风科技的持仓比重从 0.41%降至 0.31%，但占风电板块的比重保持在 83.7%（ 18Q2 为84.6%）；光伏方面， 市值占比前三标的均出现一定程度减持， 除隆基股份持仓占比保持在 0.63%外， 晶盛机电、 阳光电源分别降至 0.11%、 0.02%（ 18Q2 为 0.15%、0.06%），三者合计持仓市值的占光伏板块重仓总市值比 94.9%（ 18Q2 为 95.7%）。
3． 投资建议：
行业政策加速推进，倒逼风电、光伏产业链承受较大压力。基金对于龙头股的减持，一方面由于业绩增速放缓，另一方面也反映了市场风险偏好的调整。板块估值已处于历史底部区域，下行空间有限。
风电在发电量增速下行的背景下仍保持了较快增速，利好对利用率敏感度更高的下游运营商， 推荐龙源电力、新天绿色能源、华能新能源等。设备商方面，我们持续推荐塔架厂商天顺风能、风电整机制造商龙头金风科技，建议关注康达新材等。
此外，建议关注核电设备供应商久立特材、江苏神通与浙富控股等。
4．风险提示
新能源装机规模不达预期；原材料价格大幅上涨；应收账款增长过快。
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