交通运输行业2019年投资策略：航空、航运：把握油运复苏、关注航空预期反转

投资要点：

市场回顾

2018年初以来，沪深300下跌19.18%，交通运输板块全年共下跌23.36%，表现在A股34个行业中位列第16名，接近中位数。8个子行业中，仅机场板块实现上涨，上涨幅度为2.75%；航运、航空等强周期板块受到中美贸易摩擦、汇率、油价等外围因素的影响，跌幅超过30%。

航运：干散集运弱复苏，把握油运复苏机会

2018年初以来，波罗的海干散货指数BDI均值为1362.73，同比增长24%，SCFI综合指数平均价格824.05，与去年同期相比下降1.79%。油运板块VLCCTD3运价年内创新低后大幅反弹至40000美元/天。预计18-20年底，全球油运市场需求-供给增速差分别为+2.04%、+0.26%、+1.73%，增速差相比过去七年（平均-3.29%）大幅改善，并将带动运价起底复苏。VLCC年均TCE水平将有望达到30000、45000美元/天，油运的复苏周期不容错过，推荐中远海能（600026.SH、1138.HK）。

航空：客座率上行，关注油汇预期反转

2018年初以来，航空公司的业绩受到油价与汇率的双杀。前三季度，人民币兑美元汇率合计贬值约3.97%，而去年同期合计升值2.03%；航空煤油进口到岸完税价格同比上涨39%，而去年同期的涨幅仅为9.3%。民航客运需求仍然保持较为旺盛的发展势头，全民航客运周转量保持12%以上的增速水平。国航、东航、南航18Q3客座率水平不断上行，同比上升0.72、1.68和2.04个百分点；提价逻辑正逐步兑现，测算上市三家航司票价水平分别上升2%、2%、4.5%。我们看好上海两场的竞争格局，同时建议关注外围因素的预期扭转，推荐东方航空（600115.SH、0670.HK）

机场：关注消费属性和产能周期的共振

相比于17年，上市机场的起降架次和旅客吞吐量增速水平均有所放缓。我们认为，主要原因还是受到了民航局控总量的政策影响。未来一线枢纽机场的核心时刻将愈发稀缺。我们认为，机场的最佳投资时点往往在重大资本开支投产并稳定运营以后，随着扩建工程产能利用率提高，收入上升，盈利将进入稳定上升的爬坡阶段，建议关注厦门空港（600897.SH）。

风险提示

贸易摩擦加剧、全球宏观经济疲弱、油价与汇率大幅波动、政策实施超出预期
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