证券行业周报：券商基本面持续改善预期修复进一步推动板块上涨

上周证券板块表现

上周（2018-11-12至2018-11-16）沪深300指数上涨2.8%，证券板块的涨幅为9%，排名申万104个二级行业中的第14位，表现强于大盘整体和非银金融一级行业的表现。

业务数据跟踪

经纪业务：上周股基成交额大幅上升，A股市场日均成交额4167.64亿元，周环比上升达28.93%，近半年来日均成交额首次突破4000亿大关；上周交易所债券日均成交额小幅上涨0.39%，为9082.64亿元。

投行业务：上周投行权益发行业务量继续处于低水平，发生1次IPO。今年债券发行的形势好于权益市场，上周共发生了275的债券承销业务，其中有125笔ABS承销业务，ABS业务占比保持在高水平。

资管业务：上周共有84支券商资管产品发行，周环比下降2.3%，发行的资管产品主要集中是收益稳定的货币市场型和债券型，混合型和股票型较少。上周有一只另类投资基金发行。

自营业务：从年中截至上周有13家券商的资产配置带来了正超额收益贡献。在三季报公布了重仓股数据的24家券商中，上周所有券商的重仓股均取得了正收益，其中中信证券的收益最大。目前7家券商的重仓股本季收益为正。

信用业务：近来券商融资融券业务小幅回升，上周两融余额为7776.1亿元，周环比上升1.1%。两融余额占A股流通市值的2.06%，较上周小幅下降。

市场情绪：个人投资者和机构开户数依旧维持低位，但较前端时间已有所回升，分别为23.96万和0.01万。我们注意到机构投资者的信用账户开户数相较前段时间有所回落。

投资策略

目前证券板块的贝塔正在逐渐转换到上行扩张周期。在贝塔周期中是最为理想的阶段。我们修正了前期的AI舆情监测数据，根据我们的券商舆情系统，目前券商板块上涨更多属于基本面舆情推动（股票质押纾困、刺激交易、再融资松绑），尚未到由风险偏好推动阶段。风险偏好在低位仅小幅上涨。我们认为券商板块行情未来将有两条逻辑加持：质押业务PB估值修复+风险偏好提升。近期两个月关注质押业务纾困方案和市场回暖修复净资产估值（大盘能稳定在该点位，即可时间换空间，对大券商处理存量平仓标的的能力有信心）；预计到明年1月中旬券商板块风险将提升（18年四季度经济数据公布，减税降费等刺激措施是否带来经济底揭晓）。我们看好接下来的估值修复行情和风险偏好提升推动阶段。本周组合：中信证券(20%)、广发证券(30%)、长江证券（25%）、华西证券（25%）

风险提示：股票市场成交量进一步萎缩、股票质押风险事件、外围市场冲击
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证券行业周报：券商基本面持续改善 预期修复进一步推动板块上涨

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