传媒行业深度报告：影视行业监管政策梳理及影响分析，严监管下，2019年是否会出现内容荒？

核心观点

2017年以来，对影视行业的监管政策可以分为三条较为密集的主线：（1）内容监管：严控偶像养成、亲子综艺节目，对引进境外视听节目的总量、题材和产地等进行调控和规划，严肃争执网络不良有害视听节目广电机构调整反映出对影视行业社会效应和经济效应的重视；（2）艺人薪酬：明确制作成本配置比例，遏制天价片酬，严查偷税漏税；（3）网络视听节目管理：网剧网大监管趋严、网台统一标准成为大趋势，网上网下一把尺子。广电机构调整后，在文化娱乐与经济效应的基础上，将更加重视影视产业的社会效应与思想宣传作用。

监管风暴过后产能开始收缩，行业生态逐步规范。2018年电视剧及电影开拍项目数量均有所回落，但从参与主体看：（1）龙头公司项目开机情况较为正常；（2）视频平台正逐渐成为优质内容的重要供给方，监管风暴后产业影响力预计仍将不断增强；（3）公安部金盾影视文化中心、中国人民解放军空军政治工作部电视艺术中心、地方广电等体制内主体成为刑侦、历史、军旅等主旋律作品的重要出品方。从开机作品的题材上看，虽存在部分涉及外交、检察、军旅、党史等题材的主旋律作品，但整体题材的丰富程度并未出现明显减弱。

目前行业产能收缩主要影响的大概率是中小项目，对视频平台既定片单、特别是头部内容的供给影响较小。从各平台2019年片单看：（1）数量上，各平台预计上线的剧集及综艺数量充足，其中腾讯视频及爱奇艺内容数量较多，2019年预计上线的剧集分别达92和81部；（2）内容上，部分上市公司重点项目均已进入各平台片单；（3）各平台内容差异化进一步显现，自制内容重要性不断提升。网络视听内容审核流程与电视剧一致后，我们认为不用过分担心网上网下内容监管一致对其内容丰富性和会员增长的影响：一方面，可能受到监管影响的中小项目更偏向于是视频平台的PGC分账内容，其作为外部合作伙伴提供的长尾内容，流量占比较小。另一方面，从近年的爆款内容看，视频平台已基本不存在通过猎奇、鬼怪等内容吸引流量和用户付费的情况，内容的规范性上已有显著提高。

投资建议与投资标的

影视行业监管政策一方面体现出对生产要素的规范和引导，另一方面，从片酬政策等的出台传导到项目实施层面需要时间，叠加近期对影视项目的税收审计趋严，短期预计将会导致部分中小公司项目暂停，加快行业洗牌。从长期趋势看，观众对影视剧的需求仍然旺盛，而规范化管理有利于供给端集约资源、提高产出效率，建议关注华策影视(300133，未评级)。

客观来看，对产业各主体的具体影响仍需观察，但此次行业规范管理带来的洗牌对视频平台来说将是中性偏利好，一方面加快其产业影响力提升，另一方面有助于平台获得更多产业合作方以探索更多样的合作可能。建议关注芒果超媒(300413，未评级)、爱奇艺（IQ.O，买入）。

风险提示

政策监管风险，优质内容供应不足风险，经济增长放缓风险
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