有色金属行业研究周报：再次建议中长期配置黄金，重视稀土强弹性

1、再次建议中长期配置黄金。

美联储主席鸽派发言扭转明年加息节奏预期， 11 月议息纪要中也更加强调跟踪最新经济数据来进一步判断政策进展。因此 12 月加息落地之后，一旦加息放缓，将明显利好低迷了数年的黄金，黄金价格可能出现反弹。从 3 个月到半年角度来看，美国 GDP 等数据包含了很高的预期、如果就业等领先经济数据出现一定程度放缓，美元指数上升空间有限，金价有望出现更大程度回升。国内而言，美元金价上行人民币贬值基础上，人民币金价涨幅或更大。

黄金股较大概率存在相对收益，首看拐点，估值次要，如上述三点核心理由，金价拐点概率大也就意味着业绩拐点。 A 股黄金股其周期股的特性而言，拐点意义更大。从估值角度，推荐排序是紫金矿业、银泰资源、山东黄金。从弹性角度，关注排序是山东黄金、中金黄金。

2、进口原料吃紧，重视稀土强弹性。据海关数据显示， 2018 年前 10 月

进口碳酸稀土（实物吨）约 2.72 万吨，其中从缅甸进口占比达到 88%。近期资源品进口可能受阻，部分南方分离企业的原料可能受到影响。如果原料持续紧张，可能带来产能利用率持续低位。此外，海外龙头矿山复产扩产难对国内供给造成冲击。低迷的市场情绪有望率先得到缓解，随着实质性供给端收缩，供需关系有望边际改善。重视稀土板块弹性。关注盛和资源（估值角度）；五矿稀土、广晟有色（中重稀土产品结构改善的）；北方稀土（弹性龙头）、厦门钨业（业务占比较小）。

金属价格：

美联储主席鸽派发言，黄金小幅收涨。黄金价格应声上涨，收涨 0.03%到1230 美元/盎司， COMEX 白银上涨 0.09%， LME 钯上涨 6.24%。

镍价上涨，其他品种变化不大。上周 LME 镍上涨 1.24%，其他基本金属价格变化不大，铜价小幅上涨，铅锌铝锡小幅下跌，振幅小于 1%。

镝铽价格持续回升。上周稀土价格氧化镝、氧化铽、氧化钕分别上涨 5.08%、0.67%、 0.32%，氧化铕下跌 3.45%，其他品种变化不大。

锂镁回升，钴钼小幅回调。上周电池级碳酸锂价格持稳，镁价上涨 1.04%，钴价回调 6.17%，钨钼价回调 1%，其他小金属品种基本持稳。

风险提示：欧央行、美联储加息政策变动风险；稀土，锡原料进口大幅超预期
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