食品饮料行业月度报告：板块估值修复，关注稳健龙头

行业跑赢沪深 300 指数。 11 月份沪深 300 指数跌幅 1.32%，食品饮料涨 4.45%，跑赢沪深 300 指数 5.77 个百分点，在申万 28 个一级子行业中排第 7 位。

子行业大部分跑赢沪深 300 指数。 2018 年 11 月，三级子行业中大部分 11 月份均上涨且跑赢沪深 300 指数，其中乳品板块涨幅最大，涨7.57%；其他酒类与白酒板块的涨幅也在 5%以上，分别涨 5.95%、5.72%；黄酒、食品综合、软饮料、肉制品、啤酒和调味发酵品板块涨幅在 5%以内；葡萄酒是唯一下跌的板块，跌 2.34%。

食品饮料板块 PE小幅回升。目前食品饮料板块 PE（历史 TTM_整体法）为 22 倍，较前期小幅提升，为全部 A 股的 1.76 倍。历史平均的食品饮料板块 PE为 28 倍，相对全部 A 股的估值溢价为 71%。三级子行业中，软饮料板块 PE最低，为 15 倍，肉制品板块 PE也在 20 倍以内；白酒、葡萄酒、其他酒类、乳品和食品综合板块 PE在 20 倍以上、30 倍以内；黄酒、啤酒和调味发酵品的 PE在 30 倍以上，其中调味发酵品的 PE最高，达到了 39 倍。所有子板块的 PE均低于历史平均值。

投资建议。虽然发展稳健的食品饮料板块在宏观经济波动中较具优势，但消费品需求持续走弱的背景下，市场的不确定因素较多，暂维持对板块“同步大市”的评级。白酒方面，业绩确定性强但估值超跌的各价格档位龙头、区域性龙头企业值得关注，推荐需求持续偏紧的高端龙头贵州茅台（ 600519.SH）、市场稳步扩张的次高端龙头洋河股份(002304.SZ)、增速亮眼的区域性酒企酒鬼酒（ 000799.SZ）。大众品方面，近期原奶、大豆和瓦楞纸等原材料价格上涨，推荐关注盈利能力强，具有成本消化能力的龙头企业如伊利股份（ 600887.SH）、涪陵榨菜（ 002507.SZ）、克明面业（ 002661.SZ）；以及发展路径清晰、体制与渠道优势较强的企业绝味食品（ 603517.SH）。

风险提示：食品安全风险；宏观经济下行风险；市场风格变化风险。
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