2019年建材行业策略报告：优选区域，精选细分

2016 至今建材行业受益于需求平稳以及供给侧改革的正面影响，景气度持续上行。站在现在的时点来判断明年的趋势，我们用自上而下的分析思路结合行业供需变化进行研究。 2019 年的状况既存在不确定性也存在确定性：确定性的环保是长效政策，所面临的复杂经济环境下未来基建稳增长也是确定性；不确定性来自于地产端的变化，包含开工、投资和政策。这种不确定性会影响我们对行业的判断，但是行业格局始终是在变好，所以我们乐观认为明年建材行业整体景气度仍将保持在高位。

核心观点

我们认为建材板块中水泥和玻璃具有一定机会，主要原因是因为水泥同逆周期的基建相关性大，同时区域性也更强，因而存在区域机会。玻璃产业链长，并且涉及面广，细分领域具有独特性，有些特种玻璃具有天然的良好抗周期性。家装材料往往具有典型的后周期性，我们并非看空这类行业和公司，觉得需要更加耐心观察行业的变化以甄选更好的机会。所以综合判断水泥和玻璃板块更容易找到清晰的主线，而家装建材更多受地产的影响需要更多等待。明年最好的策略我们认为是精选区域，优选细分。

2018 年水泥盈利创历史新高，我们认为明年水泥行业基本面仍将维持较好景气度，在环保趋严、供给收缩、出现了“类公用事业化”的趋势，基建补短板需求拉动下，明年供需边际变化或不大，行业格局延续。可以优选区域，华东、华南、西南是目前来看最好的区域。

2019 年玻璃继续看供给收缩和需求修复。 2018 年产能供给收缩 1.47%，2019 年预计继续收缩 1%左右，需求端或有来自地产竣工端的修复。整体明年不用过于悲观，精选细分行业龙头。

投资建议与投资标的

我们对行业首次给予看好评级。水泥从优选区域的逻辑入手，格局、财政和政策支持下基建最容易发力的区域分别为：华东、西南，华南、西北。建议关注：海螺水泥(600585，未评级)、华新水泥(600801，未评级)、塔牌集团(002233，未评级)以及祁连山(600720，未评级)。玻璃从精选细分行业入手，行业技术更替以及需求稳定增长的电子玻璃和药用玻璃我们长期看好。建议关注：药用特种玻璃龙头山东药玻(600529，未评级)和国内电子玻璃领军企业南玻 A(000012，未评级)。

风险提示

房地产和基建存继续下行超预期、供给侧改革力度不达预期、环保执行不达预期
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