上周食品饮料板块上涨 5.1%，跑赢沪深 300（+2.8%），其中其他酒类涨幅最大（+10.2%），软饮料涨幅第二（+9.5%），白酒涨幅第三（+6.0%），调味发酵品涨幅最小 （+1.7%）。 乳品行业景气度较高，龙头企业持续领跑。19 年投资机会展望，白酒优质个股机会多，乳业等待格局改善。推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。
中银观点
一周市场回顾-食品饮料上涨。上周食品饮料板块上涨 5.1%，跑赢沪深300 （+2.8%），其中其他酒类涨幅最大（+10.2%），软饮料涨幅第二（+9.5%），白酒涨幅第三（+6.0%），调味发酵品涨幅最小（+1.7%）。
乳品行业景气度较高， 龙头企业持续领跑，利润率提升空间大 。 （1） 2018年行业景气度较高，4Q18 顺利收官。根据国家统计局数据，2018 年乳品行业收入 3,399 亿元，同比增 10.7%，同比提升 3.9pct，4Q18 收入同比增11.4%。（2）龙头企业持续领跑。根据《2018 年呼和浩特全市工业经济运行情况》，“2018 年伊利集团销售收入达到 800 亿元，蒙牛集团销售收入预计接近 700 亿元”，我们判断，对应到报表口径，2018 年伊利收入可能同比增 约 17.5% ， 4Q18 增 19.8% ，蒙牛 收入 可能同比增约15.5-16.4%，2H18 增 14.1-15.8%。（3）龙头利润率提升空间大。根据业绩公告，雀巢 2018 年乳品与冰淇淋业务（不包括婴幼儿配方奶粉）经营利润率（指 operating profit margin，下同）高达 19.1%，伊利 1-3Q18 整体经营利润率为 8.1%，蒙牛 1H18 为 5.7%，国内乳企龙头利润率提升空间大。
19 年投资机会展望，白酒优质个股机会多，乳业等待格局改善。（1）春节备货情况印证了我们前期的判断，本轮白酒调整与 2009-2014 年的白酒周期明显不同，19 年行业仅仅是降速，而不会下滑，随着估值切换到19 年，白酒整体 PE 并不贵，优质个股仍有较大的机会获取超额收益，包括贵州茅台、山西汾酒、顺鑫农业等。（2）食品板块我们相对看好乳业，根据经营策略判断，19 年伊利和蒙牛品牌推广费用投放可能维持较高水平，但促销费用率有望精简，存在竞争格局改善的可能性，伊利股份业绩有一定的向上弹性。（3）适当关注黄酒行业，如果龙头企业激励机制得到完善，则具备爆发的潜力。
推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。
行业重大数据变化
2 月第 1 周生鲜乳价格同比+4.0%。12 月进口大包粉数量同比+89.9%，单价同比-10.1%，进口液态奶数量同比+8.1%，单价同比-13.0%。
风险提示
经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。
查看PDF原文 |
|
转播
