建筑行业周报（第三十六周）

本周观点

地方债加速发行，基建投资在政策及融资层面受到的支持仍逐步加强，下半年加大基础设施领域补短板力度不减，融资或助板块财务表现改善。社保划归税务征管对建筑业理论上存在较大影响，但我们预计实际影响有限，政策平滑下行业内公司负担短期内或不会显著增加。当前继续重点推荐高成长设计和低 PB 蓝筹，中长期推荐基本面有望持续向好的化建/家装龙头。

子行业观点

我们对主要子板块代表公司受社保征管改革的潜在影响进行测算，在最悲观的情况下，设计板块 17 年应补缴社保金额占归母净利比重达 40%，中小建企、大基建、装饰板块及钢结构在 20%左右，国际工程、园林和化工工程在 10%左右，但测算方法会使理论值高于实际影响。未来增值税率若如期下降，高毛利子板块(园林等)利润率改善更为明显，而大基建板块的业绩弹性则有望更大。

重点公司及动态

设计重点推荐苏交科、中设集团，低 PB 蓝筹推荐中国铁建、四川路桥，中长期推荐化建龙头中国化学及家装有望持续放量的金螳螂。

风险提示：基建投资增速超预期下行;社保改革对企业影响超预期。
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