匿名人员
2019-2-24 00:08
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行业高增长可期，监测标的首推聚光科技
近年来政策持续加码推进监测行业发展， 2011-16 年监测领域销售额CAGR 逾 20%， 十三五期间年化市场空间有望高达 499 亿元，叠加马太效应明显， 行业 CR3 市占率从 11 年 6.6%增至 16 年的 8.6%，龙头企业有望优先受益行业扩张带来的发展机遇。监测行业首推聚光科技，自主研发+外延并购助推公司不断创造新的成长点， 我们预计 18-20 年 EPS1.32/1.69/2.09 元，考虑到近几年监测行业步入新一轮景气周期，聚光产品齐全，回款情况较好，业绩处于加速成长阶段，应享受较高估值，给予 18年目标 P/E 24-26X， 目标价 31.28-34.00 元， 给予“买入” 评级。
政策利好频至，监测行业迎来战略机遇期
环保治理，监测先行，近年来监测行业政策利好频至： 1）财政投入力度强，17 年环境监测监察全国公共财政开支攀升至 71.8 亿元，2010-17 年 CAGR逾 14%； 2）环保督查+二污普+环保税三重政策共振，环保高压之下催生监测需求迅速放量； 3）政策明令 2020 年全面建成空气、地表水和土壤等环境监测质量控制体系，叠加监测管理体系优化，助推行业健康发展。
行业空间迅速扩张，龙头市占率持续提升
2011-16 年监测领域销售规模从 108 亿跃升至 271 亿， CAGR 逾 20%。根据我们的测算，十三五期间我国监测行业年化市场空间有望高达 499 亿元/年，其中，空气质量监测/土壤监测/ VOCs 监测/地表水监测/废水&废气污染源监测年化市场空间预计分别为 49 亿/78 亿/48 亿/77 元/247 元。行业马太效应明显，聚光科技/先河环保/雪迪龙三家龙头市占率从 2011 年 6.6%增至 2016 年的 8.6%，年均提升 0.3pct，其中聚光科技从 2.7%增至 3.5%，年均提升 0.13pct。
首推聚光科技：自主研发+外延并购，监测龙头转型环境综合服务商
公司业绩持续高增长， 2014-17 年营收/净利润 CAGR 为 31.5%/32.5%， ROE（摊薄） 从 9.3%攀升至 14.3%，今年增长态势可观， 18H1 营收/净利润同比增长 36%/66%， 公司雄厚研发实力+事业部管理体制+稳健并购助推主业做大做优， 目前已形成监测设备+下游运营治理全产业链布局。我们预计 18-20 年EPS 1.32/1.69/2.09 元，对应 2018/19E PE 18x/14x，估值处于历史低位，考虑到环境监测、实验室仪器设备等属于高端制造，研发壁垒较高，回款情况较好， 目前利润/经营性现金流均处于加速成长阶段，应享受较高估值，故给予 18年 24-26X 目标 P/E，目标价 31.28-34.00 元， 给予“买入” 评级。
风险提示： 政策落地不及预期。
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