医药生物第四季度策略报告：做多窗口已现，医药跟随式上涨需精选个股

前三季度过山车的医药行情分析

上半年对周期的悲观而买消费作为防御，恰逢一月份系统性风险带来的极大安全边际、流感疫情等一季度业绩的爆发，而到五月底医药估值达到了38倍，危险的区域，很难坚守住。随着去杠杆、贸易战等引起的市场系统性风险的持续，社零增速的大幅下滑、疫苗之殇和带量采购政策等引来三波杀跌，其中也掺杂一些悲观预期，中美关系紧张对医药技术引进的悲观、原局长引咎辞职等带来的新药审批趋严的不确定性等。

目前跌倒什么位置了？

医药估值在行业内部相对底部，相对其他行业较贵。目前医药行业TTM-PE估值24.6倍，已经低于2012年1月估值底部的25.4倍，相对本行业已经进入大底部区域。相对沪深300的估值溢价率为132%，处于均衡态势。相对于2010年1月的70%的估值溢价率差距还很大，如没有特别大的外力因素，估值溢价率很可能继续下降，但这并不代表一定会继续下跌。

市场将中级别反弹，医药处于中间梯队。

中美贸易战的影响告一段落，国内稳杠杆、财政刺激稳定基建、货币政策定向调整和减税等政策将刺激周期行业或许是领涨主力，医药跟随上涨。八月上旬基建刺激、十月7日降准100个基点，和市场预期的大规模减税政策对周期行业的刺激性更大。人民币汇率破7预期上升，大宗商品原油突破85美元/桶，输入性通胀的预期带动其他原油、煤炭和有色的大宗商品品种普涨。这些带来石油化工、基建、有色和煤炭行业超跌反弹，增量资金有限的情况下消费或许是跟随式上涨。

跟随式上涨的医药有投资主线么？

目前还找不到特别强的主力线条。一般市场经过一波五年以上大牛熊后，受宏观经济影响最小是消费股，经历过熊市后股价依然坚挺而估值仍然较高，需要在市场走牛前阶段消化估值。所以，我们一是自下而上选择规避行业政策风险、估值合理为上，二是做政策修复预期的超跌反弹个股。医药零售和医疗服务等瑕疵少，在一波大级别调整中也较为抗跌，市场上涨过程中这个板块的波动率相对较小。

重点推荐标的

华兰生物（四价流感疫苗和狂犬疫苗等业绩爆发点、血制品业务趋于稳定）；东诚药业（类风湿和肿瘤PET用药渗透率提升空间大）；健帆生物（血液和重肝病领域血液净化渗透率提升空间大）；我武生物（抗过敏领域渗透率提升空间大）；欧普康视（角膜塑形镜渗透率提升空间大，国家政策支持）；白云山（王老吉利润率提升空间大，现金储备丰富）；华海药业（带量采购龙头、利空出尽）；京新药业（带量采购受益公司之一，业绩高速增长可期）；九州通（医药分销龙头中增速最快、FBBC业务具有爆发力）；一心堂（经营稳健的医药零售公司）

风险提示：带量采购政策对降药价幅度过大、市场系统性风险
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