匿名人员
2019-2-24 00:08
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水泥板块：价格淡季不淡，预计净利润增速提升至124%，区域分化延续。三季度，水泥需求增速回升，8月全国水泥产量增速升至5.04%，创年内新高，驱动累计增速由负转正，其中西南（+6.55%）、中南（2.53%）增幅继续放大，华东由负转正（+0.52%）。同期全国42.5标号水泥均价421元/吨，较二季度仅回落7元/吨，淡季不淡预判印证，其中华东、中南和西南价格不降反升，分别增加5元/吨、5元/吨、2元/吨。量价齐升下，水泥企业利润增幅较二季度显著放大，我们预计上市公司归母净利润前三季度累计同比增速将提升至124%。在申万宏源重点跟踪的10家水泥企业中，增长超过100%的包括：青松建化（+8750%）、四川双马（434%）、万年青（270%）、华新水泥（223%）、塔牌集团（167%）、冀东水泥（+110%）、海螺水泥（106%）；增长0%-50%的包括：祁连山（35%）、宁夏建材（32%）；扭亏为盈的包括：福建水泥。
玻璃板块：量价表现均低于预期，净利润增速回落至19%。三季度，玻璃板块先扬后抑，一方面，供给端压力较大，新建生产线7条，复产生产线2条，而冷修及停产生产线仅5条，预计净新增产能冲击1.2%；另一方面，受制于房地产实际施工效率玻璃需求低于预期，后端地产竣工数据持续走弱，8月地产竣工面积增速下滑幅度突破20%（-21.09%）。供需恶化背景下，玻璃价格在“金九银十”出现回落，预计上市公司归母净利润前三季度累计同比增速将回落至19%。在申万宏源重点跟踪的7家玻璃企业中，增长超过100%的包括：洛阳玻璃（6924%）、亚玛顿（519%）、耀皮玻璃（209%）;增长50%-100%的包括：金晶科技（77%）；增长0%-50%的包括：金刚玻璃（27%）、旗滨集团（16%）；同比下滑的包括：南玻A（-12%）。
其他建材：净利润增速42%，细分行业表现分化。三季度，受房地产竣工面积增速下行影响，地产后端的消费类建材增速下台阶，预计其他建材板块增速下行至42%，细分板块而言，具备核心竞争力和绑定房地产集中度提升的标的表现显著优于其他企业。在申万宏源重点跟踪的9家企业中，预计增长超过100%的包括：帝欧家居（713%）、濮耐股份（288%）、北京利尔（109%）;增长50%-100%的包括：鲁阳节能（86%）、北新建材（34%）；增长0%-50%的包括：凯伦股份（40%）、东方雨虹（24%）、伟星新材（22%）；同比下滑的包括：科顺股份（-1%）。
投资策略：三季度，建材细分板块表现本质上是对当前地产产业链问题的透视，与新开工更相关的水泥板块表现亮眼，领先于竣工的玻璃板块低于预期，而与竣工同步或滞后的消费类建材表现疲软。四季度，我们认为水泥依然是周期品中最具确定性的品种，地产施工效率回升及专项债发放衍生的基建需求有望在年底驱动需求超预期，而环保指标压力则有望使华东南涨价行情重现，水泥我们继续推荐南部龙头海螺水泥、华新水泥。玻璃板块，格局长优短忧，需求释放和冷修停产都有阶段性滞后征兆，红利集中释放会迟到但不会缺席，此外，环保趋严背景下日趋平滑的成本曲线使优质龙头逐步放大的相对优势是确定性机会，建议关注旗滨集团。消费建材板块，我们认为龙头企业作为成长性子行业的中坚力量核心逻辑未改，但受制于地产产业链传导逻辑，其反弹时机将滞后于玻璃，故短期我们建议布局具备核心竞争力的管材龙头伟星新材和绑定房地产集中度提升的标的帝欧家居。
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