证券行业周报：外围市场影响显著质押连锁反应负面冲击

上周证券板块表现

上周（ 2018-10-08 至 2018-10-12）沪深 300 指数涨跌幅为-7.8%，证券板块的涨跌幅为-13.2%，排名申万 104 个二级行业中的第 94 位，表现落后于大盘整体和非银金融一级行业的表现。

业务数据跟踪

经纪业务：上周股基、债券交易量有明显的回升。上周 A 股市场日均成交额2845.61 亿元，周环比上升 3.36%，但仍然将大幅度小于全年日均交易量；上周交易所债券日均成交额为 9609.37 亿元，环比上升 5.52%。

投行业务：国庆归来的第一周一级市场的业务量有明显的下滑，上周共发生2 次 IPO，连续第三周没有发生增发业务；今年债券发行的形势好于权益市场，数量和规模与去年同比都有所上涨，但上周仅发生了 74 笔券商的债券承销业务，其中有 10 笔 ABS。

资管业务：上周共有 94 支券商资管产品发行，周环比上升 6.8%。新发行的资管产品中包括 QDII 产品一只，目前新发行产品仍然主要集中于收益稳定的货币市场型和债券型，其中债券型资管产品近期发行的数量更多。

自营业务：从年中截至上周有 13 家券商的资产配置带来了正超额收益贡献。在公布了重仓股数据的 25 家券商中，上周所有券商的重仓股在上周都出现了不同程度的回撤，大券商持仓回撤较大。目前只剩一家券商的重仓股年中至今收益预计为正。

信用业务：上周两融余额为 8128 亿元，周环比下降 1.2%。近三个月一直处于下降趋势。两融余额占 A 股流通市值的 2.26%，较上周有一个显著的回升。

市场情绪：个人投资者和机构开户数依旧维持低位，分别为 20.06 万和 0.03万。今年以来机构投资者的信用账户开户数一直保持增长的趋势。

投资策略

目前证券板块由贝塔的下行收缩周期切换到了下行扩张周期。由于受到外围因素的影响，上周市场整体回落并跌破前期重要支撑点位。市场的整体回落，借由股票质押业务进一步传导至证券板块。我们前期所期待的由下行收缩切换至上行扩张的理想情况并未发生，主要由于外围因素的冲击，导致了券商行业基本面因素边际恶化。在下行扩张周期，应密切关注周期切换的发生。从历史数据来看，共三次，其中有两次切换到了上行扩张（另外一次是 2012 年内的转下行收缩。切换后板块取得-1.2%相对收益）。考虑到目前冲击的外部性、以及券商板块可预期利空因素的基本落地，依然保持前期的配置观点，继续看好板块。

本周组合：中信证券(20%)、广发证券(30%)、长江证券（ 25%）、华西证券（ 25%）

风险提示：股票市场成交量进一步萎缩、股票质押风险事件、外围市场冲击
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证券行业周报：外围市场影响显著 质押连锁反应负面冲击

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