医疗服务深度解读系列之一：体检渠道下沉，把握蓝海市场红利

医疗服务如何看？行业具备共势：体系性和事件性双重利好，增长潜力广大

体系性趋势：（1）潜在需求扩张。老龄化或将助力医疗服务行业进入黄金发展十年。（2）潜在需求兑现。聚集的老龄人口和区域间收入差距缩小，提升渠道下沉的性价比。（3）他山之石。海外经验预示医疗服务行业进入成长快车道。

事件性催化：（1）鼓励社会资本办医，是近年来行业爆发增长的重要驱动力；（2）供给放开性价比提升，渠道下沉消费人群更易接触；（3）一级市场追逐高景气行业，涌入医疗领域；二级市场与一级市场形成联动，偏好医疗服务行业。

行业供给扩张、渠道下沉，能够实现连锁的龙头企业极具投资价值。

系列一：中国专业体检行业独具特色，渠道下沉赋予广阔市场空间

中国国情催生出不同于海外的体检行业，且中国特色具备可持续性；专业体检空间广阔，基层蓝海市场方兴未艾。

1）为什么美国专业体检没有兴起？中美体检定位、医生交流、体检内容和支付方式都有所不同。医疗水平、制度决定美国体检行业不会独立成长，而短期内中国也难向美国模式靠拢，中国国情特色支撑专业体检行业不断壮大。

2）中国专业体检行业会怎样发展？首先，专业连锁将是必然趋势。相较于综合医院，具备制度和市场竞争的优势；相较于单体体检中心，拥有上游议价、下游销售、流量平台的壁垒优势。其次，专业体检主要发力点聚焦于三四线蓝海市场，实现渠道下沉：定位需求分布，低线省市人口占据主导，消费能力正逐步提升；定位供给分布，一二线城市占据主要资源，而三四线相对匮乏；三四线市场空间更广阔，下沉盈利可观，下沉能力可靠。

3）中国体检行业发展是否具有可持续性？据估算2020年我国民营体检市场具备500-700亿的市场空间，一二线约200亿，三四线约400亿。当前低线城市空间广阔且渗透率低，渠道下沉打开行业成长空间，把握趋势的公司将占据龙头地位。

投资建议：持续关注专业体检服务，渠道下沉赋予广阔发展空间

专业体检受益于下沉渠道的老龄化聚集与人均收入提升，行业迎高速发展机遇，龙头企业已建立规模效应与先发优势，给予体检行业“推荐”评级。建议关注：坚定下沉扩张道路、定位“流量+技术+生态圈”的专业体检服务龙头企业美年健康（002044）。

风险提示

利好政策落地低于预期；体检中心新建、并购进展不达预期；医疗纠纷风险。
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