匿名人员
2019-2-24 00:06
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投资要点
三季报总体回顾：]2018年前三季度国内汽车销量为2049.06万辆，同比增长1.5%，其中2018年第三季度销量642.41万辆，同比下滑6.5%。2018年前三季度SW汽车板块实现营收19368亿元，同比增长8%。其中第三季度SW汽车板块实现营收6206亿元，同比下滑1%。2018年前三季度SW汽车板块实现归母净利润852亿元，同比下滑1.7%，其中第三季度SW汽车板块实现归母净利润235亿元，同比下滑13.9%。
乘用车：2018年前三季度国内乘用车销量为1726万辆，同比增长0.6%，其中第三季度国内乘用车销量为548万辆，同比下滑7%。截至目前，汽车行业的刺激政策仍旧不明朗，同时经销商狭义乘用车库存处于高位，对四季度和明年上半年的库存产生了较大压力，预计四季度乘用车销量仍旧不乐观。2018年前三季度SW乘用车板块实现营收10311亿元，同比增长9.7%。其中第三季度SW乘用车板块实现营收3429亿元，同比下滑0.1%。2018年前三季度SW乘用车板块实现归母净利润432亿元，同比下滑3.0%，第三季度SW乘用车板块实现归母净利润117亿元，同比下滑13%。
客车：2018年前三季度SW客车板块实现营收413亿元，同比增长0.8%，其中第三季度受补贴进一步下滑以及销量下滑的叠加影响，单季度实现营收136亿元，同比下滑27%。受补贴大幅下滑以及行业竞争加剧影响，2018年前三季度SW客车板块实现归母净利润10.5亿元，同比下滑59%，其中第三季度实现归母净利润为4.3亿元，同比下滑67%。盈利能力方面，2018年第三季度SW客车板块毛利率为20.5%，较去年同期下滑约3个百分点。
货车：2018年前三季度SW货车板块（剔除B股，下同）实现营收918亿元，同比下滑8%，其中第三季度受销量下滑影响，单季度实现营收275亿元，同比下滑22%。2018年前三季度SW货车板块实现归母净利润-3.3亿元，其中第三季度实现归母净利润为-5.2亿元（福田单季度大幅亏损影响较大）。
汽车零部件：2018年前三季度SW汽车零部件（剔除B股）板块实现营收5430亿元，同比增长14%，其中第三季度受下游销量影响实现营收1754亿元，同比增长7%。2018年前三季度SW汽车零部件实现归母净利润362亿元，同比增长12%，其中第三季度实现归母净利润106亿元，同比下滑0.6%（2018年三季度受新股上市影响较小）。分企业来看，在SW汽车零部件板块125个标的中，第三季度业绩保持正增长的为53家，占比42%，其中单季度业绩增速在20%以上的企业为37家，占比30%。我们选取2018年三季度利润在0.5亿元以上的39家企业（年化2亿元）进行分析，其中第三季度归母净利润增速在20%以上的企业仅为14家，扣非20%以上的仅为9家。其中通过内生方式实现增长的仅有星宇股份、广东鸿图、新泉股份、伯特利、远东传动、福耀玻璃、旭升股份、东方精工。
风险提示：汽车产销不及预期、新能源补贴大幅退坡、原材料价格大幅度波动等风险。
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