上市银行2018Q3报告综述：资产质量平稳，息差改善提振利润

行业回归传统存贷，资负结构进一步调整。上市银行计息负债中，存款比重持续提升，股份行居首，同业负债规模继续压缩。贷款在生息资产中的占比也延续提升态势，银行回归信贷的特征明显，规模增长愈发依赖信贷扩张，同业资产占比缩减趋势逐渐企稳。

资产质量持续平稳改善，拨备力度稳步提升。2018年Q3上市银行资产质量延续良好态势，不良贷款率平稳。国有行、股份行和农商行的不良贷款率均比上半年略有下降，只有城商行的不良贷款率较上半年提升。从拨备计提来看，上市银行拨备力度稳步提升，整体拨备覆盖率较上半年提升接近15%，未来计提压力可控。拨备覆盖率的提升给予了银行不良资产的较高安全边际，但近期对于银行未来资产质量的担忧能否有效缓解，仍取决于监管层的信贷导向，如果迅速加大对中小企业的信贷投放，资产质量风险有可能持续加大。

行业盈利持续改善，大行稳中有升。息差修复提振利润，关注资产减值损失。2018年前三季度行业整体净利润增速回升，大行稳中有升，小行继续保持增速。生息资产规模扩张仍是利润增长的主要贡献点，且生息资产增速贡献环比有所提升，其中贷款总额增速稳定，同业资产增速开始企稳，存贷业务仍是未来银行资产扩张的主要发力点。上市银行净息差修复，环比提升明显，盈利持续改善。手续费及佣金净收入同比增速整体扭转，内部分化明显，大行增幅显著，小行回落明显。同时，资产减值损失对利润的负向贡献持续增加，显示了对于未来资产质量风险的担忧以及准备，风控能力成为银行经营的着重点。

投资建议与投资标的

当前，银行板块整体估值安全边际较高，多家大行当前PB水平位于IPO以来的最低区间，短期监管政策边际宽松，提升了板块配置吸引力。在“严监管，防风险”的金融环境中，银行逐步回归传统存贷业务，资负结构进一步调整，存贷业务仍将是未来银行盈利的主要发力点。三季度银行已由负债荒逐步转向资产荒，优质高收益率资产是当前银行保持盈利能力的关键，主动负债能力仍不可忽视。大行及具有地区优质资源的城商行在找到合意资产上更具优势。推荐具有优质国企资源作为投资标的的国有行，资产端零售业务具有较高收益率的股份行，以及具有强区域优势的城商行。

由此，我们仍维持行业看好评级，公司方面，我们仍建议关注建设银行(601939，未评级)、农业银行(601288，未评级)、招商银行(600036，未评级)、工商银行(601398，未评级)。

风险提示

经济下行，企业贷款质量进一步恶化，影响银行资产质量。

监管导向更加支持小微企业，投放小微信贷增加可能会对资产质量风险控制造成压力。
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