匿名人员
2019-2-24 00:05
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现货价格加速下跌。 本周 Myspic 综合钢价指数为 147.20 点，周环比下跌5.29%。 本周在需求边际趋弱、市场谨慎心态持续影响下，现货价格开始大幅下调。首先，由于前期期货价格率先对悲观预期有所反应，基差持续扩大，现货价格一直存在合理回归的调整需求，也即我们前期所说后期将呈现的现货补跌及期货抗跌的局势，至于两者均衡点的位置则需要观察后期供需两端边际变化幅度及中间商补库积极性的转变。当前在低库存的支撑下，我们预计本轮现货价格下跌总体幅度依然是可控的，但在市场情绪未好转之前，钢价多会以弱势调整为主。
社库去化速度开始呈现放缓趋势。 本周社会库存总量约 842.36 万吨，周环比下降 2.37%。社会库存总量自国庆节后已连续去库七周，本周继续呈现下降态势，但近三周去库速度呈现明显的放缓趋势，本周周环比下降约 20.43万吨，比上周去库总量减少近 8 万吨。当前现货高价至贸易商情绪谨慎，主动出货意愿强，从本周数据可以看出当前已经开始出现钢厂库存积压，社库去化放缓的迹象，表明需求确在边际走弱。预计未来在现货价格仍处于市场心理价位的高位区间段时，市场多会以钢厂库存积压、社库逐步去化但难度加大的局面呈现，但随着现货价格的逐步回归，贸易商信心会逐步恢复，冬储意愿会随之增强。
进口矿价格表现趋弱。 本周在钢价持续下调的情况下矿价走势开始趋弱，进一步印证当下矿价多会跟随钢价走但却滞后于钢价的逻辑。当前在矿价高位及后期钢材需求转弱的预期下钢厂原料采购偏谨慎，多是以按需采购为主，铁矿石依然缺乏独立上涨支撑，在钢价大幅下跌后矿价存在合理回调需求。产品吨钢毛利变化。 依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格以下跌为主，整体钢坯生产成本周平均值环比下降约 38 元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格表现多为下跌，各品种吨钢毛利周平均值也有不同幅度的下降。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比下降 254元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降 6 元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降 62 元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比下降 134 元/吨。
本周观点： 本周中间贸易商心态依然谨慎，基本面继续趋弱，现货价格开始大幅度下调，钢铁板块在悲观预期下表现弱势。我们认为当下在基本面趋弱、钢价下跌、补库尚未启动的周期下，若市场未出现新的政策面刺激，股价难有超预期表现，但随着行业逐步走出淡季区间，依然存在预期修正的机会，包括基建投资增速向上恢复及房地产需求韧性的超预期修正和供给端好于预期表现等。预期修正行情的反弹标的我们建议关注具备盈利优、分红高、估值低等特征的公司：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、南钢股份、韶钢松山、新钢股份。
风险提示： 1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险； 2）供给释放超预期的风险。
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