轨交装备：配置价值提升——基建加码、确定性提升

轨交装备景气提升：宏观经济承压，预计明后年轨交投资力度加码

（1）轨交装备：配置价值提升。轨交建设为宏观经济对冲重要手段。7月以来，国常会“稳增长”、中央政治局“补短板”，均为轨交建设加速。

（2）铁路投资提升，轨交装备景气提升确定性较高。年初铁路规划投资7320亿，下半年宏观经济承压和基建“补短板”，全国铁路投资有望接近8000亿；预计明后年有望保持在8000亿元以上；甚至有望进一步加码。

（3）行业龙头中国中车：预计2019-2020年有望保持10-20%业绩增长。

轨交装备：“高铁开工加速”+“公转铁”+“城轨恢复审批”

（1）高铁开工加速：铁路基建项目推进加速，全年铁路固定资产投资有望接近8000亿水平，超出年初规划10%以上。2018-2019年高铁拟新开工项目投资为4033亿元、5681亿元，同比增长13%、41%。

（2）“公转铁”、“铁路货运增量”：2018年7月，国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，提出到2020年，全国铁路货运量较2017年增长30%，有望带来货车、机车大量新增需求。

（3）城轨恢复审批：2018年8月，国家发改委审议通过吉林省长春市第三期城市轨道交通建设规划，暂停1年多的城轨项目审批重启。

车辆需求：动车组（包括动力集中式）、货车、机车有望成为增长主力

（1）动车组：动车招标有望回升至350列/年，未来几年动力集中式新产品有望带来额外100列/年增量。近2年动车组价格并未下降，我们预计未来2年也将保持稳定。

（2）机车、货车：我们预计2018-2020年，货车、机车采购有望翻倍增长，年采购额有望达456亿元。铁路运力与车辆保有量直接相关，考虑运力提升及更新需求，我们预计2018-2020年，货车采购规模达4.1、7.0、9.0万辆，机车采购规模达800、1200、1400台。

（3）城轨地铁：车辆需求有望保持8000辆/年高位。2015-2017城轨地铁在建里程增长40%，达6246公里；“中国中铁”、“中国铁建”合计城轨地铁新签订单实现翻倍增长，达4897亿元。受城轨地铁审批暂停影响，2018Q3“两铁”城轨新签合同额出现下降。我们认为城轨项目建设周期为3-5年，随着城轨地铁审批重启，未来3年，城轨地铁基建仍将保持高位。

“专项债”集中发行，提供铁路基建资金支持

2018年上半年专项债发行3672亿元，仅8月与9月，发行量总合超1万亿元（经济观察网）。专项债募集资金多用于市政建设、交通运输等基础设施建设领域，有望为铁路基建“补短板”提供有力资金源支持。

投资建议：铁路基建为宏观经济重要对冲手段，有望迎来主题性机会，在宏观经济承压时有望保持良好增长。

重点推荐：整车龙头【中国中车】，基建装备龙头【中铁工业】，关注细分零部件龙头永贵电器、华铁股份。

风险提示：动车组招标低于预期；铁路投资低于预期；商誉减值风险。
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